浙商证券-天健集团-000090-深度报告:城建先锋迎来新机遇-220515

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日期:2022-05-16 16:20:56 研报出处:浙商证券
股票名称:天健集团 股票代码:000090
研报栏目:公司调研 杨凡  (PDF) 30 页 2,344 KB 分享者:kev****en 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  背靠深圳国资,推动三大业务齐头并进:公司系深圳市特区建工集团核心子公司,背靠深圳国资委,具备获取深圳重大工程资源及房地产项目的优势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在建筑施工、地产开发、城市服务三大领域协同发力,形成完成的城市建设与服务产业链,实现2017-2022年总营收36%的复合增长率。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  城市建设业务资深企业,基础扎实,注重科技赋能:公司深耕工程施工领域,施工总承包资质数量领跑全国,承接工程业务模式灵活多样,是深圳本土大型市政工程方面的资深企业。公司高度重视科技赋能建筑产业,持续投入资金开展建筑科研,2021年研发投入4.1亿元,同比增长191%。受益于资深优势+科技引领+积极布局EPC业务,公司该业务毛利率从2017年的5.8%逐步提升到2021年的7.37%,截止2021年公司在建建筑工程219个,合同金额448.5亿元。随着深圳建筑业“十四五”规划提出到2025年“行业增加值1400亿元、总产值7000亿元”的宏伟目标,公司有望乘势扩大在深工程规模,实现城市建设板块未来5年的新跨越。

  房地产业绩稳步提升,手握深圳优质旧改,拉升公司整体利润:2021年公司房地产销售额首破百亿达158.8亿元(YoY+121.3%),优质在售项目(如天健天骄、天健公馆等)毛利润率超60%,远高于行业平均水平;房地产在售未结算的计容建面250万平方米,权益占比100%;土地储备重点布局大湾区,深耕深圳本土市场。重点土储项目-龙岗南岭村旧改已开展入户测绘,整体申报登记率高达99.03%。

  城市服务业务类型多样,全方位满足市场需求:公司城市服务涵盖城市基础设施管养服务、棚户区改造服务、商业运营服务、物业服务四大方面,多点开花为政府与市场主体提供优质运营服务。2021年,高毛利率(达到37.32%)物业租赁业务占比提高,拉动板块整体盈利回升。

  盈利预测及估值:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.2、32.8和60.1亿元,对应EPS为1.19、1.75和3.21元。我们以NAV的方式对公司资产进行重估,在未将深圳南岭村旧改项目纳入计算的前提下,保守得到公司每股RNAV为12.80元。公司当前股价7.76元,对应折价率约39%。考虑到公司可在完整的城市建设与服务产业链上持续发力,并拥有优质土储布局及地方国资背景优势,我们给予公司2022年8倍PE估值,对应目标价9.52元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:旧改项目推进速度不及预期;需求修复不及预期

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