开源证券-零售药店行业深度报告:龙头引领行业创新,新一轮扩张浪潮已至-211008

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日期:2021-10-08 20:51:21 研报出处:开源证券
行业名称:零售药店行业
研报栏目:行业分析 蔡明子  (PDF) 20 页 606 KB 分享者:SZG****30 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  零售药店行业更新:利润增长依然向好,零售药房长期稳健增长可期

  利润增长依然向好:2021H1各大药房收入增速相较2020H1有所放缓,主要是疫情产品销售基数高、疫情下门店关闭、多地感冒药等销售严控等非经营性因素影响;利润端,新租赁准则对各大药店归母净利润造成一定影响,此外,部分药房利润增长也受到股权激励费用等非经营性因素的影响,预计剔除影响的收入、利润增速仍保持稳健增长,由此,各大药房2021H1利润增长情况依然向好。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盈利能力来看,2021H1各大药房的整体毛利率整体稳中有升,主要是由于2021H1毛利率水平较低的防疫物资销售占比逐渐降低,各大药房通过优化产品结构提升毛利率水平。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从净利率来看,各大药房净利率水平维持稳定。从开店节奏来看,2021H1各大药房开店提速明显,2021H1益丰药房、大参林、老百姓、一心堂新增门店数分别同比增长133%、110%、144%、68%。在处方承接能力方面,各大药房通过延展院边店布局、建设DTP药房、建设特慢病统筹医保资质门店提升处方承接能力。在新零售方面,各大药房加速拓展线上业务,2021H1益丰药房、大参林、老百姓、健之佳线上业务分别增长113%、98%、200%、122%。次新店贡献业绩,政策层面利好,零售药房长期稳健增长可期,2020上半年新开门店在2021下半年开始释放业绩,由此预计2021年收入呈现前低后高的趋势;政策利好零售药店,推进处方外流,具备专业能力、积极承接处方的药店更具竞争力;长期受益于集采,零售药店有望不断增加销售品类,降低采购成本,保持稳健增长。

  互联网医药电商行业更新:经营数据向好,看好医药电商长期增长

  2021H1京东健康收入、利润高速增长,盈利能力、运营效率稳健提升。用户的持续增长和用户黏性的提升是医药电商的主要增长驱动力。用户数量增长方面,医药电商通过不断丰富SKU、持续加大营销投入带来活跃用户增加,并通过完善的供应链体系、规模效应以及品牌影响力不断提升整体运营效率,降低运营成本,提升盈利能力,带动业绩高速增长。用户黏性提升方面,医药电商打造“零售药房+医疗健康服务”的生态系统,通过提供医疗服务、探索消费医疗提升用户黏性,为医药电商提供持续的增长驱动力。

  推荐及受益标的

  我们看好零售药店及医药电商龙头企业,这类企业借助规模优势更利于提升规模效应、上游议价能力、处方承接能力、专业服务能力。推荐标的:益丰药房、老百姓;受益标的:大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民、阿里健康、京东健康

  风险提示:门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。

  

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