中泰证券-金融服务行业公募基金代销保有量2021Q3数据点评:头部排名总体稳定,环比增速分化加大-211111

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日期:2021-11-11 14:00:30 研报出处:中泰证券
行业名称:金融服务行业
研报栏目:行业分析 蒋峤,戴志锋,陆韵婷  (PDF) 8 页 542 KB 分享者:493****67 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  核心要点:基金业协会披露2021Q3代销保有量数据,Q3全市场公募基金规模环比增速放缓,头部机构座次总体相对稳定,以天天基金及蚂蚁为代表的的第三方机构逆市实现环比正增长、驱动份额继续提升;从环比增速情况看,分化在加大,部分代销规模在几百亿的中型机构增速亮眼。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  总体看:Q3全市场偏股型(股票+混合型)及非货币型规模环比增速分别为1.8%及5.3%,环比增速均较上季度放缓。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)公募基金全市场:偏股型及非货币型公募市场环比增速放缓。截至2021Q3,股票+混合型公募基金规模达8.01万亿(环比+1.8%),自2019Q1以来连续11个季度环比正增长,但环比增速较上季度(+12.5%)显著放缓;非货币型公募基金规模达11.57万亿(环比+5.3%),自2018Q3以来连续12个季度环比正增长,环比增速较上季度(+11.4%)同样放缓,但增速降幅小于偏股型基金。2)集中度情况:总体有所下降。2021Q3,股票+混合型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到35.1/49.3/61.6/76.8% (环比分别变动-0.63/-1.12/-1.39/-1.39pct );非货币型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到30.7/42.2/52.4/66.2%(环比分别变动-0.19/-1.19/-1.58/-1.09pct),总体上集中度有所下降。

  分行业看:第三方代销机构逆市实现环比正增长,驱动份额提升。1)各类型机构环比增速不一,第三方逆市实现环比正增长。银行的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为-0.5%/-0.1%(上季度为10.2%/10.3%),券商的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为-10.6%/-9.4%(上季度为20.5/15.3%),第三方的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为8.6%/17.4%(上季度为16.2%/19.2%);第三方逆市实现环比正增长,券商呈现相对较大的波动性。2)从单季度份额变化趋势看,第三方代销机构份额提升,而银行、券商份额有所下滑。2021Q3,股票+混合型方面,银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到45.4/11.8/19.1/0.5% (环比分别变动-1.04/-1.64/1.20/0.09pct),非货币型方面,银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到35.9/8.7/21.1/0.4%(环比分别变动-1.93/1.41/2.17/0.07pct)。

  头部公司变化:前5名中,天天基金、蚂蚁份额提升,天天基金在偏股型份额提升最快,蚂蚁在非货币型产品份额提升最快。1)前5名中,蚂蚁及天天基金的份额提升,三家银行份额有所下降。2021Q3,偏股型前5名招行、蚂蚁、工行、天天基金、建行的保有规模分别为7307/6810/5207/4841/3948亿元,份额分别为9.1/8.5/6.5/6.0/4.9%(环比分别变动-0.45/0.13/-0.45/0.43/-0.30pct),只有蚂蚁及天天基金的份额提升,其中天天基金份额提升最快;非货币型前5名蚂蚁、招行、天天基金、工行、中行的保有规模分别为11954/7810/5667/5783/4860亿元,份额分别为10.3/6.7/5.0/4.9/4.2%(环比分别变动0.69/-0.49/0.38/-0.45/-0.21pct),蚂蚁、天天基金份额继续提升。2)天天基金在偏股型份额提升最快。天天基金在偏股型产品份额提升最快,体现东财客群对权益类产品偏好更强,天天基金在非货币型中排名较Q2提升1名至第3(超过工行),偏股型规模也进一步拉进与工行距离。3)蚂蚁在非货币型产品份额提升最快。由于蚂蚁客群基数更大,年轻、长尾客群占比高,偏好固收类(包括债基)客群占比相对较高,因此在非货币型(与偏股型口径差异主要体现在债基)中份额上升最快。总体上,头部公司中蚂蚁、天天基金凭借流量优势及客户理财心智培育,呈现强劲趋势。

  从环比增速情况看分化在加大,部分代销规模在几百亿的中型机构表现亮眼。1)银行:大行中仅交行及邮储实现环比正增长(分别为+8.9/16.2%),股份行中平安、光大、华夏、广发的增速高于市场平均(分别为+6.9/4.7/15.4/10.1%),城农商行中较多实现快速增长,其中上海、北京、江苏、浙商、沪农商、杭州、青岛增速较快(分别为+16.8/31.9/23.8/55.9/41.9/94.9/33.3%)。2)券商:前100机构中,券商有家,但实现环比正增长的不足10家,其中中信建投、中金、华安环比增速较快(分别为+9.4/13.1/12.1%);在权益市场结构性行情持续阶段,券商的架构调整、资源分配、考核导向都在向财富管理倾斜,以提升整体竞争力、拉动收入利润水平,但代销保有量仍呈现一定波动性。3)第三方:部分中小第三方基金销售公司实现快速增长,其中上海基煜基金销售、北京汇成基金销售、北京恒天明泽基金销售较为亮眼(分别为+44.1/116.0/28.3%)。

  投资建议:财富管理是金融行业的朝阳赛道,我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%(详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算:10万亿市值的黄金赛道》),看好头部公司竞争力持续加强。建议关注银行中的招商银行、平安银行、宁波银行等;券商中的中金公司和中信证券;具备流量优势的第三方销售平台,东方财富、蚂蚁集团等。

  风险提示:监管环境趋严;市场竞争加剧;新业务拓展不及预期。

  

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