信达证券-三安光电-600703-LED库存大幅下降,化合物半导体再取突破-210729

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日期:2021-07-30 10:02:40 研报出处:信达证券
股票名称:三安光电 股票代码:600703
研报栏目:公司调研 方竞  (PDF) 6 页 713 KB 分享者:hil****wn 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:2021年7月29日,三安光电发布2021年半年报,公司上半年实现营收61.14亿元,同比增长71.38%;实现归母净利8.84亿元,同比增长39.18%;实现扣非净利3.07亿元,同比增长2.14%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:

  Q2收入创历史新高,财务指标大幅改善。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)伴随新产能释放、产品结构升级,以及公司夯实内部管理、优化组织架构,二季度业绩高速增长,单季收入创历史新高。公司实现营收33.97亿元,同比+80.11%,环比+25.01%;实现扣非净利2.52亿元,同比+40.39%,环比+1.97亿元。同时,伴随收入大幅增长,公司应收账款也相应抬升,不过公司账款结构显著改善,一年以上账龄占比由11.14%降至7.34%。此外,公司周转效率亦大幅提升,存货周转天数连续四个季度下降,21Q2周转天数已降至156.18天,环比降低14.24%。

  芯片库存大幅下降、Mini LED蓄势待发。受益于Mini LED业务成长以及红外、紫外、车用产品、植物照明等新兴市场渗透率进一步提升,公司LED芯片出货顺畅、库存商品水位大幅降低,Q2末公司LED芯片库存商品金额环比降低4.64亿元。产能方面,公司募投项目泉州三安半导体产能正逐步释放,湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行,随着产能逐步释放及高端产品占比的逐步提高,公司营收规模和盈利能力将持续改善。

  化合物半导体驶入快车道,新客户拓展打开空间。上半年公司化合物半导体业务保持高速增长,实现销售收入10.16亿元(不包含泉州三安滤波器收入1242.6万元),同比增长170.57%。同时,公司产能扩张及新客户拓展亦取得喜人进展:

  1)砷化镓扩产设备逐步到位,产能达到8,000片/月,出货产品全面覆盖2G-5G手机PA、WIFI等应用领域,国内外客户累计近100家,已成为国内领先射频设计公司的主力供应商。

  2)滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家,其中17家为国内手机和通信模块主要客户,产品已成功导入手机模块产业供应链。

  3)PD出货量稳步上升,量产客户104家;VCSEL出货量快速增长,量产客户55家;DFB发射端产品今年上半年持续放量;

  4)碳化硅二极管新开拓客户518家,出货客户超180家,60种以上产品量产,且已有2款产品通过车载认证并送样行业标杆客户,处于小批量生产阶段。碳化硅MOSFET工业级产品已送样验证,车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试。

  5)硅基氮化镓方面,完成约60家客户工程送样及系统验证,24家进入量产阶段,产品性能优越。

  盈利预测与投资评级:伴随新需求涌现及传统业务回暖,公司业绩快速改善,并且随着长沙、泉州产线的扩产,公司化合物半导体业务亦实现放量。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为21.57/ 30.19/39.53亿元,对应EPS为0.48/0.67/0.88元,对应PE为90/64/49倍。我们看好公司在Mini LED及化合物半导体的领先优势,维持“买入”评级。

  风险因素:行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险

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