■动力煤港口、产地价格继续回落：截至2月26日，Wind数据显示秦皇岛Q5500动力末煤报收于566元/吨，较上周下降49元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主产地煤价也出现回落，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于444元/吨，周环比下降70元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于434元/吨，周环比下降74元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报374元/吨，较上周下降45元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　港口库存小幅积累。港口方面，据Wind数据，2月26日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1301.9万吨，环比上升189.7万吨。长江口库存275万吨，环比上升42万吨。
　　去库存有望加速，需求恢复有望支持价格。供给端煤矿逐渐复工，同时运力也开始恢复，有助于坑口高位库存的消耗。需求方面下游工业企业企陆续开始复工，带动工业用电耗煤回升，电厂日耗逐渐恢复，但整体以长协采购和消化库存为主。后期来看，临近3月初“两会”召开，安全检查力度将加大，政策或由前期保供偏向收紧部分供给，同时需求的恢复有助于库存的快速消化，进而对价格形成支撑。
　　油价上升，煤化工业绩弹性强。据Wind数据，截至2月26日，布伦特原油价格较年初上涨32.65%至67.04美元/桶。油价的上涨带动煤化工产品价格上升，Wind数据显示，年初至今聚乙烯、聚丙烯以及尿素价格分别上涨15.19%、22.34%、13.53%。由于煤炭企业的煤化工产品原料煤多以自产为主，成本相对稳定，化工品价格上涨有望带动业绩弹性释放。
　　■港口焦炭价格本周下滑：据Wind数据，截至2月26日唐山二级冶金焦报收于2690元/吨，周环比下降100元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于2520元/吨，周环比下降100元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为3000元/吨，周环比下降100元/吨。
　　焦炭价格预计短期偏弱运行。据焦联资讯，本周焦炭首轮降价100元/吨落地，之后部分钢厂提出了第二轮降价。供应方面，焦企利润虽有回落，仍高于往前同期，因此焦化企业生产积极性仍高，但山西地区雨雪天气导致运输不畅，部分汽运为主的焦企库存或将再次有所累积。需求方面，钢厂开工积极性不减，随着焦炭到货情况好转，钢厂焦炭库存多处合理水平，多数钢厂采购节奏较前期有所放缓，甚有个别钢厂焦炭库存上升至中高位，对焦炭有控制到货现象。另外当前钢厂利润虽稍有修复，焦钢企业盈利差距仍较为明显，钢厂降本打压焦价意愿较强，预计短期内焦炭市场或将弱稳运行。
　　■港口、产地焦煤价格保持稳定：据Wind数据，截至2月26日京唐港主焦煤价格为1690元/吨，周环比持平。截至2月26日澳洲峰景矿硬焦煤价格为145美元/吨，周环比下降6美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫环比下降5元/吨，长治喷吹煤价格环比下降60元/吨，山西高硫、灵石肥煤等指数保持稳定。
　　焦煤市场略显弱势。据煤炭资源网，近期煤矿复产率有所提升，整体焦煤供应偏宽松，下游方面，焦化厂内库存消费增加，采购由积极补库变为按需采购，且山西地区部分煤矿因降雪出货受到影响的背景下，厂内库存有所积压，煤企多有降价预期。
　　投资建议：目前动力煤价格虽处于下行通道，但淡季价格下跌不改价格中枢上移的趋势，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）吨煤净利低，业绩弹性大，受益于煤化工产品价格上涨标的，如中煤能源、兖州煤业等；2）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，3）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，4）山西国改标的：山西焦煤。
　　■风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。