东莞证券-兴森科技-002436-2021年三季报点评:IC载板产能持续满载,Q3利润创新高-211021

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日期:2021-10-21 10:12:34 研报出处:东莞证券
股票名称:兴森科技 股票代码:002436
研报栏目:公司调研 刘梦麟,陈伟光,罗炜斌  (PDF) 3 页 435 KB 分享者:cha****01 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:

  公司公布2021年三季报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021年第三季度实现营业收入13.46亿元,同比增长39.92%;归母净利润2.05亿元,同比增长152.45%;归母扣非净利润1.87亿元,同比增长132.24%;基本每股收益0.14元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  IC载板、半导体测试板景气高企,驱动公司单季度利润创历史新高。公司2021年前三季度收入37.16亿元,同比增长23.53%,实现归母净利润4.90亿元,同比增长7.09%(去年同期股权转让带来投资收益2.26亿元),实现扣非后归母净利润4.74亿元,同比增长113.73%。公司前三季度销售毛利率为32.29%,同比提高0.82pct,销售净利率为13.28%,同比下降2.69pct,对应Q3毛利率31.43%,同比降低3.15pct,销售净利率为15.04%,同比提高6.46pct。报告期内公司IC载板、半导体测试板延续高景气度,驱动公司21Q3单季度利润创历史新高。

  期间费用率降低,降本增效成效明显。报告期内,公司三项期间费用率相比去年均有所下降,具体而言,公司2021年前三季度销售费用率为3.26%,同比降低1.25pct,管理费用率为7.31%,同比降低1.01pct,财务费用率为1.54%,同比降低0.62pct,降本增效成效明显,进一步提升利润端表现。

  多条产线持续满载,新产能释放有望进一步增厚业绩。2021年上半年,公司多条产线(IC载板、半导体测试板等)就已实现满产,21Q3受部分产品涨价和费用端优化等因素驱动,单季度营收、净利润实现同比、环比提升。以IC载板为例,公司IC载板订单饱满,报告期内各条业务线产能实现有序释放,产品结构优化带来的盈利能力提升也有效覆盖了原材料价格上涨带来的压力。公司IC载板业务扩产节奏清晰,与大基金一期合作的新产能有望于21H1释放,而PCb批量板业务将在宜兴实现进一步扩产,产品结构优化也将提升公司产品的毛利率水平,有效增厚企业业绩。

  盈利预测与投资建议。公司是国内最大的PCB样板和小批量板生产商,也是国内IC载板龙头企业,看好行业景气和产能释放带来的业绩弹性,预计公司2021-2022年EPS分别为0.46、0.50元,对应PE分别为28倍和26倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:下游需求萎缩,产能建设不如预期等。

  

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