国信证券-银行行业专题:十年回顾,宽信用阶段银行股表现-211010

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日期:2021-10-11 07:56:45 研报出处:国信证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 田维韦,王剑,陈俊良  (PDF) 24 页 1,611 KB 分享者:sama******105 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  2010年以来三轮宽信用背景回顾

  我们选用社融增速来衡量信用扩张。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年以来我国主要经历了三轮宽信用,第一轮:2012年7月至2013年5月,社融增速从17.1%提升至23.0%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此轮宽信用主体是基建,表外融资快速扩张,基建投资增速从-2.36%拉升到25.6%。第二轮:2015年三季度至2017年7月,社融增速在12.2%~13.5%区间震荡,2017年8月开始趋势下行。2015-2016年房地产去库存力度超前,楼市持续回暖,成为宽信用主体。2017年2月后房地产和基建投资回落,但制造业投资小幅提升带来信用稳定。另外,此轮宽信用主要是表内信贷快速扩张,表外融资同比大幅少增。第三轮:2020年3月至2020年10月,社融增速从10.7%提升至13.7%。此轮是疫情冲击下的政策对冲,房地产和基建投资增速率先实现正增长。

  三轮宽信用下银行板块表现及启示

  三轮银行板块行情均启动于宽信用中后期或结束后,宏观经济已经呈现明确的企稳改善迹象,宏观经济是银行板块行情启动的核心变量。中信银行指数在第一轮(2021/9/26~2013/2/4)、第二轮(2017/1/1~2018/2/5)和第三轮(2021/1/4~2021/3/16)分别上涨了58.0%、36.9%和14.0%,在30个中信一级行业指数中分别排名第一、第四和第二。

  对于后续信用环境及经济看法

  2021年房地产和基建投资两年平均增速自5-6月份后开始回落,我们认为未来房地产和城投监管难以出现实质性放松。四季度信用环境以稳和结构性宽松为主,预计2021年社融增速为10.5%。货币政策委员会第三季度例会指出,“维护经济大局总体平稳”,“增强信贷总量增长的稳定性”,预计随着国内积极财政政策发力与服务业复苏,经济预期有望回暖。

  投资建议

  随着结构性宽信用效果逐步显现,经济预期有望回暖,预计年底到明年二季度银行板块有一轮估值修复行情,维持行业“超配”评级。个股方面,一是中长期角度持续推荐优质的宁波银行和招商银行,二是结构性宽信用背景下,关注深耕本地实体经济的中小银行,建议重点关注常熟银行、苏农银行和张家港行,以及业绩持续高增的成都银行。

  风险提示

  若宏观经济复苏低于预期,可能从多方面影响银行业

  

  

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