国信证券-华利集团-300979-产能释放效果显著业绩超预期,看好成长潜力-210729

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日期:2021-07-29 13:11:11 研报出处:国信证券
股票名称:华利集团 股票代码:300979
研报栏目:公司调研 丁诗洁  (PDF) 6 页 518 KB 分享者:zhe****88 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  事项:

  2021年7月28日,公司发布21年上半年业绩快报,预计2021年上半年营业收入约为82.0亿元,同增18.3%;归母净利润为12.9亿元,同增66.59%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  国信观点:1)2021H1业绩:上半年业绩超预期,结构优化叠加效率提升推动毛利率大幅提升;2)2021Q2业绩:收入增长大幅提速,净利率环比小幅提升;3)业务拆分及展望:积极扩产下,Q2产能释放效果显著;4)风险提示:1.疫情反复;2.产能扩张不急预期;3.汇率与原材料价格大幅波动。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5)投资建议:业绩超预期,看好公司成长潜力。公司上半年业绩超预期,Q2产能释放效果显著,未来新产能爬坡成长潜力充足,但是考虑到潜在的越南疫情对产能的影响,我们维持盈利预测,预计公司21-23年净利润分别同比42.6%/23.4%/24.3%,EPS分别为2.3/2.83/3.52元,当前股价对应PE为39.6x/32.1x/25.8x,维持“买入”评级。

  评论:

  2021H1业绩:上半年业绩超预期,结构优化叠加效率提升推动毛利率大幅提升上半年收入业绩超预期,业绩增速快于收入增速。21年上半年,公司营业收入为82.0亿元,同增18.3%;如果剔除汇率变化的影响同增28.8%;归母净利润为12.9亿元,同增66.6%,如果剔除汇率变化影响下同增81.4%。收入的增长主要是由于核心优势得到客户认可,需求复苏下公司订单增加利润率方面,上半年公司的经营利润率同比上升7.7 p.p.至21.4%;归母净利率同比上升4.6 p.p.至15.8%。利润率的增长是由于优化客户和产品结构的同时推进精益生产和自动化,毛利率得以提升。

  2021Q2业绩:收入增长大幅提速,净利率环比小幅提升

  分季度来看,单Q2收入利润增长加速。单Q2营业收入为44.9亿元,同增28.6%,相比第一季度增速加快20.8 p.p.;归母净利润为7.1亿元,同增93.2%,相比第一季度增速加快50.9 p.p.。剔除汇率影响,我们以美元兑人民币汇率均值测算,21年Q1/Q2收入分别同增16.1%/40.9%,归母净利润分别同增53.3%/111.8%,Q2增长提速显著。

  利润率方面,公司单Q2的利润率同比增长较快,环比略增。单Q2经营利润率为21.8%,同增8.5 p.p.,环比增加0.9 p.p.;公司的归母净利率为15.9%,同增5.3 p.p.,环比增加0.3 p.p.。

  量价拆分:积极扩产下,Q2产能释放效果显著

  新建产能将在近期释放,今年已开始贡献增量。近年公司订单增长迅速,来自Nike等大客户的订单增幅较大,2021年一季度新客户On Running、Asics下达了订单。为了应对订单的增长,公司积极扩充、优化产能。2019-2020年成立的越南威霖、越南永山、越南弘欣目前均已投产,一季度已开始贡献产能。越南和印尼工厂设计产能为100万双/月。我们假设公司产品上半年人民币单价同比变化幅度与Q1的3.4%相同,则上半年产量同比增长14.6%,其中Q1/Q2分别同比+4.2%/+24.4%,产量增长环比加速趋势显著。

  投资建议:业绩超预期,看好公司成长潜力

  公司上半年业绩超预期,Q2产能释放效果显著,未来新产能爬坡成长潜力充足,但是考虑到潜在的越南疫情对产能的影响,我们维持盈利预测,预计公司21-23年净利润分别同比42.6%/23.4%/24.3%,EPS分别为2.3/2.83/3.52元,当前股价对应PE为39.6x/32.1x/25.8x,维持“买入”评级。

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