海通证券-餐饮行业:展店空间广阔,供应链加速整合-210924

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日期:2021-09-24 10:37:57 研报出处:海通证券
行业名称:餐饮行业
研报栏目:行业分析 汪立亭,许樱之  (PDF) 57 页 2,007 KB 分享者:red****01 推荐评级:优于大市
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研究报告内容
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  餐饮行业基本盘:4.7万亿空间+ 10%增速,集中度加速提升

  市场空间:4.7万亿市场规模,疫情后V形上扬。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015-19年间我国餐饮收入CAGR为10%,1H21收入达2.17万亿元,我们认为,餐饮市场规模有望维持10%以上较高增速,在餐饮收入人均持有量上仍有500-1000美元的提升空间。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  竞争格局:结构分散、菜系丰富,集中度加速提升。2020年中国餐饮CR10为4.4%(+0.6pct),远低于美国的31.7%,提升空间充足;疫情加速中小企业出清,限上餐企表现优于餐饮大盘,1H21收入相对1H20/1H19各增56%/10%。

  行业展望:用户人群基数↑ ×频次↑ ×人均消费↑

  餐企成长展望:横向扩张+纵向延伸+资本化基石

   1、横向扩张:对标国际,头部企业展店空间1000+

  头部餐企单店收入模型及展店空间测算(成熟门店):海底捞单店销售额3200-4600万元,市占率提升至2%时可展店2千家;太二酸菜鱼单店销售额1248-1846万元,市占率提升至0.5%时可展店千家。

  以品牌为护城河:凑凑为呷哺呷哺勾勒第2条成长曲线,九毛九估值在怂开业后呈现提升态势。

  以连锁化复制为途径:连锁化率于2020年增至15%,2018-20年各线城市均呈现不同程度的提升趋势。

  2、纵向延伸:餐饮供应链各个环节均加速布局,我们测算,2020年餐饮供应链市场规模为1.66万亿元。全球最大食材供应商Sysco市占率超过16%,我国供应链市场尚无类似巨头,企业向上、中、下游的整合赋能势在必行。

  3、成长基石:资本化加速助推新店与供应链建设,2020年餐饮业新增115起以上融资事件。

  细分赛道速览:聚焦火锅、烧烤大热赛道,挖掘预制菜、团餐万亿蓝海市场

  火锅赛道产业链日趋成熟,烧烤赛道井喷式增长,2021年预计火锅、烧烤的市场规模分别为6439/2477亿元;预制菜市场规模为2215亿元,至2030年可达1.5万亿元;团餐赛道主力消费群体稳定增长,预计2020年市场规模为1.53万亿元。

  投资建议:推荐海底捞、颐海国际、九毛九、百胜中国,建议关注味知香。

  风险提示:宏观经济下滑、疫情扩散风险;居民消费力恢复不及预期;突发食品安全事件。

  

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