华安证券-化工行业周报:万华化学再次跻身《财富》中国500强-210725

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日期:2021-07-26 09:17:47 研报出处:华安证券
行业名称:化工行业
研报栏目:行业分析 刘万鹏  (PDF) 69 页 2,433 KB 分享者:根**红 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】化工的下一波行业格局取决于人才竞争。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)化工行业已从单纯的资本密集型行业,变为人才和资本密集型行业,后来者无法通过资本反超,只能瞠乎其后,化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新,打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势,在全球市场中攻城略地。

  碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇

  碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计,中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先,约占全国碳排放总量18%左右,其中“工艺排碳”占比6%左右,“工程排碳”占比12%左右,受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看,我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段:

  第一阶段分步达峰。化工产品众多,每种产品的能耗和碳排放量不同,其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展,只是会优先达峰,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口;

  第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰,中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板,但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升,大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域,亦或是继续扩大同类产品产能,只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段,化工企业或许会面临公用工程的大面积技改,利用绿色能源替代方案降低能耗,以减少与碳中和相关的税费成本;

  第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关,需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升(碳排放税费增加)、以及“非粮”原料的生物基材料的突破,生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。

  值得强调的是,以上是长达40年的行业演变思路,3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板,对于已获批的规划项目影响较小。此外,在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地,以及新技术(包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等)的突破,我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。

   《财富》中国500强发布,万华化学跻身化工企业三甲

  7月20日晚间,《财富》发布2021年中国500强排行榜。今年500家上榜的中国上市公司总营业收入达到53万亿元人民币,较去年增长5%;净利润达到了4.3万亿元,较去年增长约2%。和上一年的榜单相比,今年上榜公司营收和净利润涨幅均大幅下降。今年榜单有9家石化企业,21家化工企业上榜。万华化学(第153名)以734.33亿元的收入和3417亿元的总市值跻身化工企业前三甲。本次上榜的9家石化企业包括:中国石油化工股份有限公司(第1名)、中国石油天然气股份有限公司(第2名)、中国海洋石油有限公司(第74名)、昆仑能源有限公司(第96名)、荣盛石化股份有限公司(第101名)、恒逸石化股份有限公司(第130名)、中石化石油工程技术服务股份有限公司(第169名)、中石化炼化工程(集团)股份有限公司(第220名)、延长石油国际有限公司(第402名)。上榜的21家化工企业包括:恒力石化、中泰化学、万华化学、云天化、桐昆集团、新凤鸣、金发科技、北方华锦、安道麦、上海华谊、齐翔腾达、东方盛虹、东方雨虹、天原集团、中化化肥、中粮生物科技、旭阳集团、兴发化工、阳煤化工、三友化工、鲁西化工。

  风险提示

  政策扰动;技术扩散;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;油价大幅下跌风险;经济大幅下滑风险。

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