开源证券-益丰药房-603939-公司信息更新报告:业绩符合预期,跨区域整合能力强-211101

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日期:2021-11-01 15:23:28 研报出处:开源证券
股票名称:益丰药房 股票代码:603939
研报栏目:公司调研 蔡明子  (PDF) 7 页 346 KB 分享者:hah****xi 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩符合预期,维持“买入”评级

  10月29日,公司发布2021年三季报:2021Q1-3公司实现营收109.38亿元(+15.91%);归母净利润6.96亿元(+21.49%);扣非净利润6.81亿元(+23.32%),经营现金流净额16.66亿元(+3.15%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS0.98元/股(-0.14元/股)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩符合我们的预期。公司2021年前3季度营收、利润稳健增长,毛利率水平改善,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年净利润分别为9.64、12.62、16.13亿元,EPS分别为1.34、1.76、2.24元/股,当前股价对应PE分别为35.6、27.2、21.3倍,维持“买入”评级。

  Q3营收、利润稳健增长,毛利率水平改善

  分季度看,公司Q1/Q2/Q3收入分别为36.30亿元(+19.09%)、37.17亿元(+14.54%)、35.92亿元(+14.24%);归母净利润分别为2.41亿(+29.39%)、2.63亿元(22.43%)、1.91亿元(+11.70%);扣非净利润分别为2.33亿(+27.08%)、2.60亿元(+21.46%)、1.88亿元(+13.65%)。从毛利率来看,公司2021Q1-3毛利率39.23%(+2.26pct),其中零售业务毛利率为40.71%(+2.50pct),主要原因是疫情过后,公司销售产品结构逐步恢复正常;净利率7.03%(-0.01pct),基本维持平稳。

  门店扩张以自建为主,较强跨区域整合能力助力门店盈利能力提升

  截至2021Q3,益丰药房门店总数达到7,246家(含加盟店877家)。2021Q1-3净增加门店1,255家(已超过2020年全年净增加1239家),其中新开门店1,051家(含新开加盟店242家),并购门店280家,关闭门店76家。新增门店以自建为主,有利于公司对门店的管控力提升,进一步提升经营效率。公司在跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势,为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。2021Q1-3中南、华东、华北地区营收均实现增长,分别同比增长17.23%、13.89%、9.32%。

  风险提示:门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。

  

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