财信证券-迈为股份-300751-三季度业绩高速增长,HJT设备龙头强者恒强-211101

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日期:2021-11-03 14:10:13 研报出处:财信证券
股票名称:迈为股份 股票代码:300751
研报栏目:公司调研 杨甫  (PDF) 3 页 296 KB 分享者:szu****iu 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  投资要点:

  事件:迈为股份发布三季报,公司前三季度共实现营收21.85亿元,同比+35%;实现归母净利润4.56亿元,同比+66%;实现扣非归母净利润4.22亿元,同比+90%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3单季度公司实现营收9.46亿元,同比+40%,环比+56%;实现归母净利润2.04亿元,同比+140%,环比+55%;实现扣非归母净利润1.84亿元,同比+138%,环比+57%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  盈利能力稳步提升,费用率管控良好。公司2021前三季度毛利率为38.4%,同比+3.8pct;净利率20.4%,同比4.1pct。毛利率明显提升,主要系:(1)公司在PERC尾声聚焦优质客户,订单质量高;(2)HJT设备技术壁垒高,议价能力强。2021前三季度期间费用率为17.2%,同比+1.1pct。其中销售费用率5.55%,同比-0.1pct,管理费用率(含研发)为12.66%,同比+2.4pct,财务费用率为-0.97%,同比-1.2pct。

  HJT整线设备龙头,强者恒强。公司HJT实力强劲,截至2021年6月,搭载公司设备的华晟异质结电池量产批次平均效率达到了24.71%,单片最高效率也达到了25.06%,处于行业领先地位。订单方面,公司在2020年落地的HJT订单中市占率超70%,并于2021年相继中标金刚玻璃1.2GW异质结项目、爱康科技600MW高效异质结整线设备采购项目及1.8GW后期采购意向等,我们认为公司后续在积累产线经验后,将进一步提高自身壁垒,不断正反馈改进技术,强者恒强。

  HJT产业进程加快,公司作为HJT整线设备先驱将明显受益。10月22日,隆基公布M6尺寸HJT电池片转换效率达25.82%,打破世界记录;10月28日,隆基发布新闻承再次打破世界记录,转换效率达26.3%。一周内两破转换效率记录表明HJT产业化进程明显加快。公司目前已基本完成HJT全工序核心设备的布局,是国内为数不多的具备HJT的整线设备提供能力的厂商。在HJT产业化进程明显加快的背景下,公司作为HJT整线设备商将明显受益。

  投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润5.95亿元、8.62亿元和12.19亿元,对应EPS分别为5.78元、8.36元和11.82元,对应PE分别为132.5倍、91.5倍和64.7倍。由于HJT产业化进程超预期,公司在HJT整线设备的先驱性以及价值量延伸带来的高弹性,给予公司2022年97-105倍PE,对应合理估值区间为810.1-877.8元,维持“推荐”评级。

  风险提示:HJT扩产不及预期;光伏产业政策不及预期;技术进步不及预期

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