华西证券-国泰君安-601211-经纪、投行业绩大增,分红率提升-210329

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日期:2021-03-30 09:46:00 研报出处:华西证券
股票名称:国泰君安 股票代码:601211
研报栏目:公司调研 吕秀华,魏涛,罗惠洲  (PDF) 7 页 1,023 KB 分享者:lix****01 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概述

  公司发布2020年年报,营业收入352.0亿元,同比+17.5%,归母净利润111.2亿元,同比+28.8%;ROE为8.16%,同比+1.54pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  分析判断:

  经纪、投行同比增幅较大,贡献最大业绩增量

  分项业务增速来看,经纪业务增速最高,实现营收84.3亿元,同比+49.8%;投行收入次之,营收37.3亿元,同比+44.1%;其他业务收入65.6亿元,同比+12.7%;利息业务收入56.9亿元,同比+8.9%;自营业务收入90.8亿元,同比+2.7%;资管业务收入15.5亿元,同比-7.2%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)股权投资收益1.6亿元,同比-10.6%。

  业绩贡献来看,经纪业务手续费对于业绩增量贡献最大,为53%;其次为投行业务,贡献22%;其他业务收入贡献14%;利息净收入与自营收入分别贡献9%和5%;股权投资与资管业务收入分别贡献0%和-2%。

  代理买卖证券业务净收入行业排名稳居首位;两融升股押降,利息净收入同比+8.9%

  公司股基交易额市场份额减0.18pct至4.65%,但母公司代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额5.77%,增0.02pct,继续排名行业第1。报告期末,富裕客户及高净值客户数较上年末分别增长25%和28%。手机终端君弘APP用户3,656万户,较上年末+9.9%;年度平均月活506万户、较上年末+22.8%。金融产品销售额2,664亿元,同比+6.7%。

  报告期末,公司融资融券余额957.5亿元,同比+51.4%,市场份额5.9%,同比降0.3pct;其中,融券余额88.9亿元,市场份额6.49%。股票质押业务待购回余额360.8亿元,较上年末下降12.2%。

  投行业务IPO、核心债业务市占率提升,收入同比+44.1%

  报告期投资银行业务推行事业部制改革、优化运营机制,深耕重点客户、重点产业和重点区域,业务大幅增长。据Wind统计,公司IPO承销金额216.9亿元,同比+190.7%,市占率提升1.72pct至4.69%,并保荐承销了A股市场首家CDR项目;再融资(投行为主承销商)金额285.9亿元,同比+188.3%,市占率4.66%,同比降2.25pct;核心债承销金额4043.6亿元,同比+197.1%,市占率8.59%,同比升3.68pct。

  资管业务净收入同比-7.2%;自营业务规模提升驱动收入提升

  报告期内,国泰君安资管加快建设高质量的投研框架体系,ABS、量化、FOF等创新业务取得突破。累计完成5只大集合参公改造,并取得中国证监会公募基金业务资格核准。期末公司资产管理规模5258亿元,同比-24.6%。资管业务净收入15.5亿元,同比-7.2%。

  自营业务收入90.8亿元,同比+2.7%。其中期末投资资产达3211亿元,同比+20%,全口径投资收益率(含债权类投资利息)3.82%,与上期基本持平。

  注重股东回报,分红率提升至44.8%

  公司注重股东回报,每10股派息5.6元,分红率44.8%,同比+5.0pct,将有利于后续ROE表现。

  投资建议

  我们将2021-2022年预测归母净利分别由136.37亿元/154.21亿元调整至125.48亿元/135.93亿元,新增2023年预测归母净利148.05亿元;目前股价对应2021PB为1.05倍,PE为11.64倍。基于公司目前估值接近历史最低水平,维持此前“买入”评级。

  风险提示

  股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;市场交易萎缩;资本市场改革进展不及预期;证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。

  

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