西南证券-快递行业6月份数据点评:行业单价回升,继续推荐韵达-210720

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日期:2021-07-20 17:37:06 研报出处:西南证券
行业名称:快递行业
研报栏目:行业分析 陈照林  (PDF) 11 页 1,167 KB 分享者:wei****ei 推荐评级:跟随大市
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研究报告内容
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  事件:A股快递公司披露2021年6月经营数据。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  电商大促催生需求增速大幅上升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年6月快递行业完成快递业务量97.4亿件(+30.4%),电商购物节至快递需求提升,同比及环比增速均提高。2021年6月国内社零总额同比增长12.1%。实物商品网上零售额6月增速为+11.7%,电商渗透率上升至29.0%、基本回到去年疫情期间高点。

  量:行业量增幅大,顺丰增速依旧领跑。6月快递行业完成快递业务量97.4亿件,同比增长30.4%。上市公司方面,6月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.5、16.4、9.1、14.9亿件,同比增速分别为38.0%、29.3%、4.8%、26.8%,申通及圆通同比增速较5月有所放缓,其他快递公司保持高速增长,顺丰市占率9.8%、相较5月均有所上升。

  价:公司快递单价环比增速提高,恶性价格战缓和。6月份全国快递平均单价9.41元,同比下跌1.26元(-11.8%),环比上升0.4%。6月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降12.3%,14.0%和2.1%分类型来看,同城、异地、国际快递平均单价均同比下降,分别为-8.0%、-14.2%和-3.4%。

  上市公司方面,6月韵达单票收入2.02元,同比-14.4%,环比持平;申通单票收入2.12元,同比+2.4%,环比+2.4%;圆通单票收入2.10元,同比-3.0%,环比+2.9%;顺丰单票收入15.91元,同比-11.1%,环比+2.1%。

  集中度:2021年6月快递行业CR8为80.8%,同比下降3.3pp、环比上升0.3pp,集中度连续两月提高。

  投资建议:内循环大趋势下,快递行业需求无虞;供给端政策底已现,价格战缓解会给快递企业带来业绩的逐步修复。我们强调:邮管部门直接的价格/份额管控并不是这轮修复行情的主要逻辑,而政府对平台经济的反垄断加码和监管收紧将约束电商资本扩张的意愿,这将从长期上改变快递业供给增长的预期,提升存量快递公司的估值。恶性价格战毁灭行业价值的风险已释放,适度价格竞争有利于行业龙头依仗规模、服务和成本优势对行业后位竞争者进行出清,行业龙头创造价值的能力将被重新定价。

  投资策略:1)全面看多加盟制快递,中通快递:业务量Top1,规模效应最强,具备强大且平衡的加盟网络,产能及现金储备充裕。韵达股份:业务量Top2,管理团队稳定、份额优先战略定力强,精细化管理水平突出,利润修复阶段弹性大。圆通速递:业务量Top3,成本改善持续,航空货运业务景气高点造血能力强。2)顺丰控股,时效件增速放缓压制了公司利润基本盘,同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点,但我们认为行业的需求旺盛且顺丰长期竞争壁垒、成长空间并未受损,公司件量/利润将迎来逐季修复,推荐左侧布局。

  风险提示:网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。

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