民生证券-容百科技-688005-事件点评 :与孚能签供货合同,助力正极龙头业绩高增-210727

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日期:2021-07-26 23:07:17 研报出处:民生证券
股票名称:容百科技 股票代码:688005
研报栏目:公司调研 于潇  (PDF) 4 页 408 KB 分享者:dre****zh 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  7月26日公司发布公告,将与孚能科技签署采购协议,2021年下半年、2022年孚能将向公司采购5,505吨、30,953吨高镍三元正极材料,双方接受合同数量20%的上下浮动。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  孚能锁定2021、2022年有效产能的9%和26%,助力公司满产满销

  公司2021年年初产能为4万吨,2021年积极扩产,年底产能将达到12万吨,是年初的3倍,全年有效产能达6万吨,将实现满产满销,2022年将出货12万吨。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次孚能科技锁定了公司2021年下半年5505吨、2022年全年30953吨高镍三元正极材料产能,占公司2021年有效产能的9%、2022年有效产能的26%。除孚能科技外,公司还深度绑定CATL,对蜂巢、亿纬锂能、中航等国内客户和SKI等国外客户都有供应,此外,公司与松下、LG、Tesla、Northvolt等也展开合作,下游需求旺盛,公司将实现满产满销。

  向上布局前驱体一体化,增厚单吨净利

  我们预计公司21Q1单吨净利1.1万元,出货0.8万吨;21Q2预计出货1万吨以上,单吨净利将达到1.2万元,此后将保持在1.2万元/吨左右。公司稳定的单吨净利主要得益于前驱体自供率大幅增加,前驱体分部21Q1开始由亏转盈,预计2021年底前驱体产能将增加至5万吨以上,2025年规划产能达20万吨,自供率将进一步提升。

  高镍渗透率将进一步提升,公司首先受益

  根据鑫椤锂电数据,2020年国内高镍在三元正极中渗透率为24%,2021年来渗透率逐步提升,至5月提升至36%。未来各主机厂电动化战略均以高镍体系作为中高端车型首选,高镍在正极材料中的渗透率有望进一步提升。公司是高镍龙头,2020年国内高镍正极市占率超过50%,扩产速度快于行业、单吨投资额低于行业,将首先受益。

  三、投资建议

  考虑到公司快速投产,重要客户孚能提前锁定供应,我们维持公司2021-2023年归母净利润为7.07、13.80、19.13亿元,同比分别增长232%、95%、39%,当前股价对应2021-2023年PE分别为79、40、30倍。参考CS新能车指数162倍PE(TTM),考虑到公司是高镍三元龙头,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  新能车终端销售不及预期、三元高镍渗透率不及预期。

  

  

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