天风证券-苏大维格-300331-先进微纳结构制造厂商,多元产品布局成长性凸显-211116

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日期:2021-11-16 13:10:27 研报出处:天风证券
股票名称:苏大维格 股票代码:300331
研报栏目:公司调研 潘暕,俞文静  (PDF) 32 页 2,219 KB 分享者:jits******313 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  国内先进微纳结构产品制造和技术服务商,2001年成立,2012年于创业板上市。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自研微纳光学关键制造设备——光刻机,建立了微纳光学研发与生产制造的基础技术平台体系,通过技术研发+并购拓展产品类型,实现销售规模稳定增长,但是受新品研发+市场推广等因素影响,盈利能力波动性较大,2016-2020年公司销售收入CAGR为35.3%,归母净利润CAGR为13.7%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  具备核心设备光刻机自制能力+微纳结构设计能力+材料/器件应用全产业链一体化创新能力,自下而上跑通应用创新模式,业务逻辑清晰,技术平台优势显著。公司现有四大产品事业群:高端智能装备+公共安全和新型印材+反光材料+消费电子新材料,核心设备自研不存在卡脖子难题,产品矩阵多元。可凭借微纳技术平台优势未拓展产品种类至微透屏下指纹、AMOLED精密金属掩模FMM、AR眼镜光波导镜片、全息光场3D显示等产品,进一步提升公司产品竞争力和盈利能力。

  反光材料受益于微棱镜型反光膜国产替代+新能源车渗透率提升车牌膜市场空间扩容。反光材料业务主体华日升主要产品为反光膜,销售规模和盈利能力行业领先,19年高端产品微棱镜型反光膜建成投产目前处于市场推广阶段,有望加速国内高端微棱镜型反光膜的进口替代。新能源车牌膜单价更高(相比于传统车高40-50%)+盈利能力更强(毛利率在60-70%),受益于新能源车渗透率提升车牌膜市场空间扩容,公司凭借车膜的优势地位有望快速导入实现产品结构升级,提供业绩弹性。

  新型显示材料受益于LCD产能转移+公司产能扩张+产品向上游延伸。LCD面板产能向大陆转移趋势明显,国内厂商主导地位加强,产业转移背景下国内导光板厂商获成长机遇。公司定增扩充笔记本/TV型导光板产能(新增2832万片月产能,扩产比例达81.85%)+向上游原材料延伸,凭借优质客户资源,新增产能消化得到保证,未来贡献业绩增长点。

  具备AR设备核心光学元件AR衍射光波导核心量产能力,技术突破+产业链合作,享AR行业高速成长红利。以Meta为首的科技巨头入场,元宇宙产业生态建设有望加速,AR/VR为现实与虚拟的重要物理接口,是元宇宙落地的硬件接口。AR设备目前售价高、销量低,消费级市场尚未打开成长潜力大。公司凭借技术平台优势已具备AR纳米光波导批量化生产能力,和高伟电子合建公司有望加速相关产品的规模化量产能力,享AR行业高速增长红利。

  投资建议:预计公司21/22年公司销售收入为18.6/24.9亿元,归母净利润为1.10/2.49亿元,给予公司22年50倍PE,对应目标价为48元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期、反光材料、导光板材料市场竞争激烈,公司份额流失,盈利能力下滑、AR设备放量不及预期、AR光波导镜片量产不及预期、技术研发进度不及预期。

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