西部证券-氟化工行业报告之一:锂电PVDF,小而美的市场、国内企业的机会-210727

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日期:2021-07-27 19:57:23 研报出处:西部证券
行业名称:氟化工行业
研报栏目:行业分析 杨晖  (PDF) 11 页 703 KB 分享者:pac****bs 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  核心结论

  1.PVDF自7月涨价不断,锂电级PVDF供需缺口最大

  PVDF自7月以来不断涨价,其中锂电级PVDF及涂料级PVDF涨幅较大。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】锂电池用PVDF在5月27日、7月7日、7月14日分别上涨3.4%、20%、11.1%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们分析本轮PVDF价格上涨主要由锂电需求强势拉动导致供需产生缺口,同时带动原材料R142b价格共振上涨。

  我们预计锂电PVDF后续价格将持续走高:2020年国内PVDF企业总产能合计有75000吨,其中锂电级产能相对较少,且多在苏维、吴羽、阿科玛海外厂手中,海外厂目前面临原材料R142b供应紧张局面,难以快速释放PVDF增量产能。国内企业PVDF新增产能扩产周期2年左右,叠加锂电级PVDF认证周期1年,锂电级供应紧张局面将延续较长时间。而锂电级需求增速最快,根据我们测算,2021年锂电级需求将在1.98万吨左右,2025年需求将达7万吨。因此锂电级供需缺口最大。供需错配下,锂电PVDF后续价格将持续走高。

  2.锂电级PVDF需求高速增长,国内企业迎进口替代机会

  与常规PVDF不同,锂电级PVDF存在制造壁垒:1)锂电池属于精细化学反应,其对材料的认证周期长且苛刻,先介入锂电级PVDF企业具有一定先发优势。2)原材料R142b是PVDF成本重心,是否实现R142b自给对PVDF制造成本影响较大。同时,虽然国家暂未对非制冷剂用途的R142b进行生产限制,但新批项目通常配套下游一起建设,叠加下游当前PVDF利润较厚,各企业R142b外售量或逐渐减少。因此,部分不具备R142b的PVDF企业开工率或受限制。

  我们认为,未来锂电PVDF需求缺口是国内企业发展锂电PVDF的重要机会。短期看,当前全行业R142b外售量少且价格已经较年初涨价+250%,海外企业成本压力较大且供应量受原料限制大。长期看,海外目前已经淘汰R142b,国内到2030年淘汰R142b,全行业R142b外售量将持续收紧,R142b或将成为PVDF企业产能重要制约因素。国内企业拥有R142b-PVDF一体化产业链,或将抢占海外公司份额。

  3.建议关注国内氟化工龙头东岳集团、巨化股份、联创股份

  国内氟化工龙头如东岳集团、巨化股份、联创股份等已经新建锂电级PVDF产线,或者可以在改进设备参数后用工业级PVDF产线转产锂电级PVDF,同时,将充分受益本轮锂电级PVDF景气周期。

  风险提示:新能源车销量不及预期、PVDF扩产超预期等。

  

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