东北证券-物业管理行业半年报综述:业绩延续快增多点开花,高筑墙广积粮蓄势待发-210928

查看研报人气榜
日期:2021-09-28 15:36:08 研报出处:东北证券
行业名称:物业管理行业
研报栏目:行业分析 王小勇  (PDF) 50 页 2,873 KB 分享者:fan****99 推荐评级:优于大势
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  报告摘要:

  IPO缩减供给回落,关联方信用风险拖累板块走势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021H1板块新上市公司的募资额、市值、营收水平较2020年缩减较为明显,板块供给回落;上半年板块存在四个阶段:1)年初十部委政策推动,连续盈喜,平稳向上;2)年报业绩披露,板块快增确定性持续验证,出现较大幅提振;3)同质化背景下缺少新关注点,且预期到达高位,维持平稳态势;4)关联方信用风险担忧+行业政策过度疑虑,板块出现较大幅回撤。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  业绩维持快增,利润率稳健提升、存在一定下行压力。2021上半年24家样本物管公司总收入750.57亿元,同比增长55.5%,增速对比2019、2020年的39.9%、41.2%提升幅度较大;样本公司总归母净利润118.97亿元,同比增长65%,增速基本持平2020全年的70.9%,业绩维持快增。2021H1样本公司加权平均毛利率28.7%,同比提升0.6pct;24家样本公司平均归母净利率15.9%,同比提升1pct,盈利能力稳健提升。由于疫情社保减免退坡、外拓竞争加剧、第三方及政府端项目占比提升、社区增值服务中日常消费类占比提升,利润率存在一定下行压力。

  规模增长加速,市拓发力,收并购风险与机遇并存。2021上半年20家重点物企总在管/合约面积分别同增50.9%/44.8%,加速增长,平均合管比微降至1.62,部分头部公司在高规模基数上同时具备高合管比水平;2021上半年新增8家样本物企新增在管面积中市场化外拓占比平均为50.9%,市场化外拓成为规模增长的主要驱动力;尽管收并购项目较市场化外拓项目质量偏低,然而一二级价差不显、中小企业上市意愿减小,融资收紧背景下部分财务压力较大的房企选择出售旗下物业公司获取资金,且世茂服务、碧桂园服务等公司经营情况使收并购整合扩张的可行性持续验证,收并购风险与机遇并存;头部公司资金充裕,预计行业跑马圈地趋势延续。

  社区增值服务发力结构优化,自营专业化服务发力消费类占比提升。社区增值服务持续发力,于重点公司中平均收入占比/毛利占比分别为17.6%/25.9%,已稳居第二大利润来源,结构持续优化。从品类来看,部分自营业务增速较快,2021H1碧桂园服务社区传媒服务收入同增超5倍,占社区增值服务收入比重同比提升19.5pct至30.3%;部分公司日常消费类服务占比提升较大,融创服务便民生活服务收入同增超20倍,板块收入占比同比提升30.3pct至35.4%。

  效率提升费用率改善,账期延长应收款占比提升。2021H1重点物企平均销管费用率、期间费用率分别同比降低0.4、0.5pct至8.5%、8.4%,整体费用管控改善;上半年账期较长的公建、城服拓展较多,样本物企应收账款总额271亿元,同比增长73.6%,增速高于2019、2020年的72.7%、69.4%;应收账款/营业收入均值同比提升1.9pct至20.9%,提升较明显。

  投资建议:二季度以来板块较低迷的走势主要来源于,1)对关联房企信用风险的担忧;2)对物业行业政策的过度疑虑。针对关联房企信用风险,我们覆盖的物管公司关联房企融资通道畅通且融资成本基本稳定,具备较高的财务安全边际,无需过分担忧,同时,基本面加速下行和房企信用风险叠加下,地产政策宽松预期逐渐加强,压制因素有望得到缓和。针对行业政策过度疑虑,我们认为,当前政策主基调为鼓励支持及市场化、规范化,目的是推进行业朝着“质价相符”的方向健康发展,有利于优质品牌物企进一步提升市场份额,同时,疫情下物业的基层治理价值充分凸显,疫情常态化背景下其依然为基层治理重要抓手,同时也是党建联建的重要辅助,长期支持的政策导向不会发生转变。行业中长期逻辑维持向好,板块估值分化,同时部分财务压力较大的房企选择出售旗下物业公司获取资金,收并购机遇增加,头部企业有望加速并购整合扩张,其投资价值进一步彰显。由此,我们建议,长期关注公司关联方实力、口碑、科技、规模、赛道布局等,看好碧桂园服务、金科服务、华润万象生活、保利物业;中期重视增长确定性,关注外拓能力、激励机制、关联方销售情况,看好金科服务、旭辉永升服务、绿城服务、宝龙商业;短期关注估值性价比,看好金科服务、世茂服务、宝龙商业、新城悦服务。

  风险提示:外拓不及预期;增值服务拓展不及预期;利润率提升不及预期

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-09-30 行业分析 作者:王小勇 43 页 分享者:Te***i 优于大势
2021-09-27 行业分析 作者:王小勇 26 页 分享者:loh****ng 优于大势
2021-09-27 行业分析 作者:王小勇 14 页 分享者:wuwe******029 优于大势
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 90080
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...