招商证券-倍轻松-688793-差异化竞争,系统化打法,按摩器龙头乘风破浪-210924

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日期:2021-09-24 17:31:53 研报出处:招商证券
股票名称:倍轻松 股票代码:688793
研报栏目:公司调研 陈东飞  (PDF) 33 页 1,582 KB 分享者:nht****88 推荐评级:强烈推荐-A(首次)
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  倍轻松深耕便携式按摩器二十载,龙头初成。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业处于快速增长的阶段,公司推进差异化竞争策略,高端定位清晰合理,辅以“产品创新+线下渠道卡位+强营销”的系统打法,成长确定性强,身位优势有望进一步延伸;预计公司2021-2023年归母净利润为1.17/1.96/2.95亿元,同比增长65%/68%/50%,对应PE估值为47.4/28.2/18.8x,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二十载深耕,便携式按摩器龙头初成。倍轻松品牌自2000年成立以来,专注于便携式按摩器二十载,已形成以眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器为主,具有齐全品类的便携式按摩器龙头。根据招股说明书,2020年公司在便携式按摩器领域的市场占有率约为13%-15%。公司2020年收入和归母净利润分别为8.3/0.71亿元,2016-2020年复合增速分别约27.1%和60%,公司2021H1收入业绩分别为5.4和0.41亿元,YoY+65%/+248%。

  行业处于快速发展阶段,差异化竞争或为更优选策略。我国按摩器行业规模稳步增长至当前约150亿元,行业渗透率低,潜在空间大,年轻人对按摩潜在需求高,逐渐成为按摩器消费和购买主力人群,行业有望保持较快增长。便携式按摩器行业进入门槛低,“产品形态快速迭代+使用效果难有客观评价标准”的属性决定其具有明显的非标准品特性,企业之间的竞争要素更多集中在“产品定位+渠道布局+营销效率+品牌打造”等综合运营能力,差异化竞争或为企业的更优选策略,但也对企业的能力提出更高要求。

  倍轻松差异化的高端定位,辅以“产品创新+渠道卡位+强营销”系统打法,战术和战略相匹配,成长确定性强,扩大身位优势。公司产品差异化定位于高端品质便携式按摩器,主打“现代科技x中医理论”,产品及品牌的定位清晰合理,较好的依托了公司二十年深耕的初心和优势,明确了潜在客户的认知和需求,把自身放置于行业竞争格局中有利的位置。依托对行业的敏锐洞察力、强大的执行力和高效的运营能力、公司积极有效的推进“产品创新+渠道卡位+强营销”的系统打法,战术上较好的匹配公司的定位,可提升业绩高增的确定性,当前的身位优势有望进一步延伸,并有望逐渐拥有向下打击的能力。系统打法而言,产品创新层面,公司注重工业设计,通过功能、外观、材质等方面营造产品的高级感,并保持对产品技术及功能的较快迭代,同时融入“现代科技x中医理论”的健康养生理念,为产品注入新内涵;逐渐完成对产品的重新定义后,产品线的延伸也更加游刃有余;渠道卡位方面,公司线上线下双重驱动,特别是线下直营店布局,具有“先苦后甜”的属性,公司单店模型已跑通,借募投资金加快在机场、高铁、商圈的线下直营店布局,抢占先发优势,实现营收高增以及品牌塑造,未来线下不同渠道的拓展具备更多选择和空间;强营销层面,公司高举高打和精细化运作并行,产品营销和品牌营销共进,最大化实现消费者触达,有效提升品牌形象及转化率。

  首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2021-2023年收入为12.3/17.9/24.8亿元,同比增长49%/45%39%,归母净利润为1.17/1.96/2.95亿元,同比增长65%/68%/50%,对应PE估值为47.4/28.2/18.8x,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:市场竞争加剧,募投项目进展不及预期,技术迭代风险,直营店业务收入不及预期,新股估值波动较大风险。

  

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