安信证券-万华化学-600309-Q2业绩超预期,MDI挂牌价上调看好后市行情-210730

查看研报人气榜
日期:2021-07-30 08:51:29 研报出处:安信证券
股票名称:万华化学 股票代码:600309
研报栏目:公司调研 张汪强  (PDF) 6 页 516 KB 分享者:1**9 推荐评级:买入-A
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  ■事件:万华化学发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入676.57亿元(同比+118.9%),实现归母净利润135.3亿元(同比+377.2%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2公司实现营业收入363.45亿元(同比+133.5%,环比+16.1%),实现归母净利润69.09亿元(同比+373.8%,环比+4.3%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据公司公告,自2021年8月开始,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20600元/吨(比7月上调1000元/吨),直销市场挂牌价20600元/吨(比7月上调1000元/吨);纯MDI挂牌价23800元/吨(比7月上调2000元/吨)。

  ■2021Q2公司业绩超预期,主营产品量价齐升为归母净利润续创单季度历史新高主因。我们的市场跟踪数据显示,21Q2聚氨酯板块产品价差有所回调(MDI环比-26%,TDI环比-5%),但海外供需失衡导致上半年MDI出口价格呈上升趋势,因此出口端量价齐升或为主要贡献;其次,Q2公司石化板块产品维持高景气,价差方面,C3/C4平台环比+24%,C2平台环比+5%;新材料板块HDI、TPU、PC、PMMA等产品亦表现良好(价格环比+3~32%,价差环比+11~51%)。从产销看,据公司公告,上半年MDI技改扩能和大乙烯投产贡献新增量,Q2景气延续,聚氨酯板块销量同比+51%,环比+5%,石化板块产量同比+158%,环比+19%(模拟扣除LPG贸易),新材料板块销量同比+27%,环比+1%。综上所述,21Q2公司实现毛利润109.63亿元(同比+252%,环比+9%),费用率(四费&税金)为7.6%(环比-0.1pct),持续维持低水平,使得21Q2净利润再创新高。(详细数据图表请见后文)

  ■短期看,MDI供需紧平衡预期叠加原材料价格支撑,公司上调挂牌价看好后市行情。供给端分地区看,亚洲地区年度检修或集中在下半年,万华烟台工厂打头阵;欧美地区,据天天化工资讯,近期科思创德国Brunsbuttel、陶氏美国Texas工厂陆续宣布不可抗力,且北美Q1的寒潮影响至今仍未完全消退,再考虑到下半年北美的飓风传统和新冠对物流的扰动,未来供给端预期仍偏紧。需求端看,Q2欧美地区聚氨酯产品需求强劲且具有持续性,量价齐升下,据陶氏Q2财报,工业中间体和基础设施板块(含聚氨酯)Q2 EBIT= $6.48亿,环比+99%;国内市场随着Q3传统旺季来临,后市MDI行情回暖可期。从原料端看,二季度MDI上游原材料价格快速上行,现阶段MDI-原材料价差在历史低位,且已逼近部分厂家完全成本线,在供给端受限下未来有望形成MDI价格支撑,结合公司8月MDI挂牌价上调信号,若未来MDI步入上升通道,公司有望通过提前检修打时间差“闪电战”,在MDI价格发起冲锋时实现以逸待劳,尽享价格红利,我们对公司下半年业绩预期偏乐观。

  ■响应国家碳中和政策,投资清洁能源尽显担当,布局新材料再启征程。据公告,21Q2公司CAPEX支出为51.43亿元,持续维持高水平;公司积极响应国家碳中和政策,上半年参股了华能(海阳)光伏新能源有限公司和华能(莱州)新能源科技有限公司,其中华能(海阳)渔光互补光伏发电项目规划用地面积约16266亩,装机容量600兆瓦,预计建设投资26.03亿元,华能(莱州)项目计划装机容量93MW的风力发电机组,总投资7亿元,投资清洁能源不仅是公司身为行业龙头做出的碳减排表率,在国内碳交易机制已启动的当下,未来项目落地对于改善公司现有能源结构、削减碳成本亦有非常积极的意义。另一方面,公司基于强大的研发体系和完备的聚氨酯-石化一体化产业链,进军高端新材料新领域,未来无论是大石化下游的POE、尼龙12、柠檬醛,抑或是与时俱进布局碳中和受益的电池材料、可降解塑料等项目,我们认为万华通过研发实现技术突破,并带来优势产能扩张的MDI成功范式有望重现,新材料新征程可期。

  ■投资建议:预计2021-2023年归母净利润为225.9、237.2、260.8亿元,维持买入-A投资评级。

  ■风险提示:产品需求不及预期,产品价格大幅下跌,检修进度不及预期,项目建设进度不及预期。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-09-08 公司调研 作者:张汪强 4 页 分享者:oko****68 买入-A
2021-09-08 公司调研 作者:张汪强 4 页 分享者:gysu******oey 买入-A
2021-08-31 公司调研 作者:张汪强,孟瞳媚 4 页 分享者:qish******000 买入-A
2021-08-30 公司调研 作者:张汪强 6 页 分享者:lyb****ny 买入-A
2021-08-30 公司调研 作者:张汪强,孟瞳媚 5 页 分享者:龙**为 买入-A
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 71404
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...