天风证券-华策影视-300133-头部剧集保持高市占率,电影、版权及出海等内容生态积极推进-211101

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日期:2021-11-02 17:12:12 研报出处:天风证券
股票名称:华策影视 股票代码:300133
研报栏目:公司调研 文浩,张爽  (PDF) 3 页 284 KB 分享者:lun****ce 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  华策影视21Q1-Q3公司实现营业收入29.68亿元,同比增长56.74%,归母净利润3.24亿元,同比增长59.74%,扣非后归母净利润2.24亿元,同比增长45.74%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度分拆,21Q3实现营收7.54亿元,同比下降3.27%,归母净利润0.90亿元,同比增长62.46%,扣非后归母净利润0.65亿元,同比增长37.17%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司三季报业绩符合预期。

  公司毛利率略降,净利率提升,资产负债表健康,经营性净现金流同比大幅提升。毛利率方面,2021年前三季度毛利率为25.05%,同比下降0.45pct,净利率为11.37%,同比上升1.06pct。资产负债表维持健康,应收账款减少,截至2021年9月末公司应收账款8.25亿元,相比年初减少4.55亿元;预收账款(预收款项+合同负债)16.63亿元,相比年初增加2.24亿元;存货23.14亿元,相比年初减少3.12亿元。21Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额13.13亿元,同比增长310%。截至21年9月30日,公司期末现金及现金等价物29.94亿元,相较去年同期增长84.3%

  剧集核心主业优势巩固,头部率达56%。21Q3公司首播电视剧3部,分别是《周生如故》、《一生一世》、《当爱情遇上科学家》;Q3新开机4部,取证的电视剧1部,核心业务优势不断强化。2021年前三季度公司共有16部剧连播,同比播出部数增长6部。其中华策9部剧集在前三季度占据播出平台播放表现Top 10,头部率达到56.25%。

  剧集外其他内容生态积极推进,拓展多元商业模式。电影方面,公司前三季度公司上映4部真人电影,1部动画电影,《反贪风暴5》定档2021年12月31日。此外,《寻秦记》、《如果有一天我将会离开你》、《我要和你在一起》等四部真人电影,《紫罗兰永恒花园剧场版》、《小马宝莉》等两部动画电影正在制作中。影视版权方面,截止2021年9月30日,公司已成为国内永久版权库体量最多的公司之一,目前总体版权规模已经超过3万集(其中超过60%为永久版权)。海外业务方面,前三季度古装大剧《长歌行》、《有翡》国际销售突破中国影视剧出口单价。

  投资建议:华策影视秉承“内容为王、产业为基、华流出海”三大战略,多年保持持续输出精品内容,并始终保持业务的强韧性。21年以来,公司剧集的核心优势夯实,电影业务展现实力,同时公司也在持续探索基于内容的衍生业态发展和新商业空间。我们预计公司2021-2023年归母净利润为4.85亿元/5.81亿/6.55亿元,同比增速为21.4%/19.9%/12.7%,对应PE为21.7x/18.1x/16.1x,维持买入评级。

  风险提示:影视剧进度、销售价格不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严,艺人监管趋严

  

  

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