民生证券-华帝股份-002035-2021年度半年报点评:收入与业绩良性恢复,渠道变革初见成效-210730

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日期:2021-07-30 07:58:01 研报出处:民生证券
股票名称:华帝股份 股票代码:002035
研报栏目:公司调研 李锋  (PDF) 4 页 451 KB 分享者:107****13 推荐评级:谨慎推荐(首次)
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研究报告内容
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  一、事件概述

  公司于7月29日晚间发布2021年度半年报,报告期内公司实现营业收入26.59亿元,同比+59.46%;实现归母净利润2.39亿元,同比增长45.42%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2021年Q2公司实现营业收入16.07亿元,同比+64.62%;实现归母净利润1.62亿元,同比+36.98%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  收入与业绩实现良性恢复,降本增效举措下期间费用率同比-2.61 PCT

  公司2021H1营收与业绩分别实现同比+59.46%和+45.42%,均呈现良性复苏趋势。同时,公司通过积极采取降本增效举措,销售费用率同比-1.47 PCT至23.35%,管理费用率同比-1.23 PCT至3.71%,带动整体期间费用率同比-2.61 PCT至32.28%。在2021H1原材料价格大幅上涨背景下,归母净利率仅小幅下滑0.87 PCT至9.00%。

  渠道变革稳步推进,线上与新零售渠道收入分别同比+65.53%、+153.24%

  2021H1公司多元渠道建设初见成效,渠道结构显著优化。其中,线上渠道收入同比+65.53%至8.07亿元,其中直播带货实现收入1.93亿元,同比+115%,表现亮眼;以京东专卖店、苏宁零售云为代表的新零售渠道实现收入1.03亿元,同比+153.24%,逐渐成为公司在三四线城市加速下沉的重要支点;工程渠道延续稳健表现,实现收入2.18亿元,同比+18.66%;海外渠道实现收入4.07亿元,同比+131.05%,实现快速增长。

  多品牌矩阵建设进入初步收获期,受益地产竣工景气业绩可望加速反转

  公司持续推进“华帝”、“百得”和“华帝家居”三大自主品牌建设,目前已进入初步收获期:2021H1定制家具业务实现收入1.90亿元,保持连续增长的良好发展态势;“百得”已搭建拥有200余家经销商、2000余家专卖店和超6000家标准网点的销售体系,2021H1实现收入8.61亿元,同比+73.97%。展望下半年,6月份以来地产竣工有所提速,厨电需求或将在下半年迎来景气度拐点,公司业绩受益行业景气复苏有望实现加速反转。

  三、投资建议

  预计公司2021-2023年EPS分别为0.67、0.78、0.89元,对应PE 9.4x、8.1x、7.0x,当前行业可比公司的2021年Wind一致性预期平均PE为20.3x,考虑到厨电行业景气度稳步复苏,公司渠道变革与多品牌建设初见成效,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

  四、风险提示:

  厨电需求不及预期,原材料价格大幅上涨,行业竞争格局加剧等。

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