东北证券-老板电器-002508-三季报业绩符合预期,盈利能力略有下滑-211020

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日期:2021-10-20 11:05:33 研报出处:东北证券
股票名称:老板电器 股票代码:002508
研报栏目:公司调研 陈玉卢  (PDF) 4 页 412 KB 分享者:wany******eye 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  2021年10月19日,老板电器披露了三季报,2021Q3实现营业收入27.4亿元,yoy+13.65%;归母净利润5.5亿元,yoy+8.14%;扣非净利润5.4亿元,yoy+7.72%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年前三季度共实现营业收入70.7亿元,yoy+25.68%;归母净利润13.4亿元,yoy+19.56%;扣非净利润12.9亿元,yoy+22.15%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  多品类布局完善,营收符合市场预期。2021Q3行业整体景气度下行,公司作为行业龙头,实现营业收入27.4亿元,yoy+13.65%,qoq+13.33%。根据AVC监测,公司传统品类油烟机和燃气灶线上线下份额仍保持行业首位;嵌入式品类和洗碗机线下份额居行业前二,线上份额增速全面领跑行业。其中2021M9公司洗碗机、嵌入式复合机份额同比约+3.30%,至7.58%/19.39%。预计随着二三品类放量,公司竞争优势将进一步扩大。

  费用控制良好,盈利能力下滑承压。2021Q3公司毛利率为55.68%,yoy-4.34%,较Q2有所下滑,系上游成本压力逐渐显现所致,短期承压。销售/管理/研发/财务费用率为28.1%/3.3%/ 3.2%/-2.4%,yoy2.5%/+0.1%/ -0.1%/+0.1%。在良好的费用管控下,2021Q3单季净利率20.34%,同比-1.22%,qoq+2.58%;实现归母净利润5.5亿元,yoy+8.14%。若未来原材料价格回落,公司盈利能力有望恢复。

  精装套系化率提升,工程渠道优势明显。根据国家统计局数据,2021前三季度房屋竣工面积yoy+23.4%,商品房销售面积yoy+11.3%,预计四季度下游需求将维持平稳较快增长。公司定位高端,随着精装套系化率的进一步提升,有望持续受益于高毛利工程渠道增量,实现快速突破。

  投资建议:预计公司2021-2023年营收增速分别为16.87%、13.68%、11.11%,归母净利润增速分别为17.34%、14.12%、14.25%,当前股价对应2021年估值为16.45倍,继续给与“买入”评级。

  风险提示:原材料价格持续上涨,房地产行业景气度恢复不及预期

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