民生证券-石基信息-002153-公司深度报告:SaaS为王,剑指全球酒店市场下一个“广联达” -211123

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日期:2021-11-23 14:09:06 研报出处:民生证券
股票名称:石基信息 股票代码:002153
研报栏目:公司调研 吕伟,郭新宇  (PDF) 54 页 2,959 KB 分享者:周**白 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  报告摘要:

  云龙头出海标杆,架构领先海外龙头,销售、人员等全面对标

  核心优势:真正的云化微服务架构领先海外龙头。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】酒店智能化趋势下,大量新增智能化功能待接入酒店系统,微服务架构更加契合,海外龙头公司虽云化但仍为传统架构。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  全面发力:销售、人员布局具有国际化&云化基因。公司海外国际化管理团队具备丰富酒店国际化运营经验,国际化基因奠定发展基础。

  对标国内云化龙头:广联达成长之路有望复制

  产品对标:标品与云更契合。两家公司均专注于细分领域,具有深刻的行业know-how积累,同时应用场景决策链条相对短,更容易形成标准化产品。

  行业地位对标:均为细分龙头,持续培养用户习惯,行业变革期教育能力强。广联达造价业务份额超50%,石基信息在国内五星级酒店市场份额60%(公司2020年年报),且获得国际Top 5酒店多个订单;两家公司均参与行业白皮书等编写,凸显行业地位。

  标杆效应对标:大客户订单落地vs先行地区成功。广联达老地区先转型获得较高转化率续费率,树立示范效应。石基信息的标杆效应体现为大客户订单,云PMS/SEP获得洲际、半岛酒店订单,云POS获全球TOP5酒店集团三家订单.

  转云进度对标:规模偏小但成长空间已现,静待云占比提升。广联达转云分为四个时期,石基信息目前可与广联达第二时期对标,未来成长空间打开,静待ARR等逐步验证。

  公司SaaS年化订阅空间测算:洲际有望达10亿级别,全球长期数倍增量可期

  洲际酒店SaaS订阅空间:全球空间6-18亿,国内需求空间1-2亿元。

  全球Top 5酒店SaaS订阅空间:全球公司空间11-28亿,国内空间2-4亿元。

  全球Top 20酒店SaaS订阅空间:全球公司空间14-35亿,国内空间4-8亿元。

  国内、全球SaaS订阅空间:国内短、中、长期空间分别4/9/14亿元,全球短、中、长期空间分别20/35/51亿元。

  投资建议

  酒店IT系统云化大势所趋,公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆,获得洲际、半岛等大订单,具有较强的示范意义和长远影响。我们预计2021-2023年营业收入为38.00/44.52/54.16亿元,归母净利润2.62/4.74/7.56亿元,当前股价对应PE为168X/93X/58X,对应PS为12X/10X/8X,PEG与可比公司相比具有优势。考虑到公司转云前景广阔,且PS、PEG较同行业公司相比具有优势,维持“推荐”评级。

  风险提示

  国际化酒店转云进度不及预期;国外疫情存在波动可能,疫情波动下酒店IT开支水平存在不确定性;后续订单落地节奏不确定。

  

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