民生证券-芯海科技-688595-股权激励覆盖率约60%,高解锁条件彰显信心-210929

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日期:2021-09-29 07:53:54 研报出处:民生证券
股票名称:芯海科技 股票代码:688595
研报栏目:公司调研 王芳,杨旭  (PDF) 5 页 380 KB 分享者:i**o 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2021年9月27日公司公告股权激励二期方案。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  方案覆盖约60%技术人员,助力公司开拓料号

  1)本次股权激励系二期,一期于2021年4月授予,授予对象55人,合计320万股(含预留股64万),授予价格50元/股。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二期股权激励共授予139人,共360万股(含预留股72万),其中一类激励对象为技术/业务骨干,共127人、235万股、授予价格80元/股,二类激励对象为公司高管及核心技术人员,共12人、53万股、授予价格90元/股,相较上期覆盖人数更广。

  2)公司主营业务模拟信号链以及MCU产品,下游均较为分散,需要丰富的料号,而模拟产品的开发更是依赖于技术人员的经验。本次股权激励共覆盖技术人员130余人,而截至2021/06,公司技术人员共226人,覆盖率约60%,技术人员的绑定将有利于公司进一步开拓产品线。

  高业绩增长目标,彰显公司发展信心

  1)本次激励计划分2022-25年四期执行,每期划分归属比例25%,行权条件包含公司和个人两项考核:①公司层面,在2021年经营目标基础上,2022-25年营业收入增长达50%、110%、173%、255%,净利润增长达50%、100%、159%、237%;②个人层面,考核成绩B+及以上全部授予,等级B授予80%,等级C不予授予。

  2)相较上期,本期对2022-2025年提出更高考核标准,22年-23年净利润目标由上期的1.3/1.5亿元提升至1.6/2.1亿元。

  ADC+MCU稀缺标的,受益AIoT需求爆发

  1)32位MCU迅速起量,明年M3/M33/M4产品有望推出,车规产品从全球大厂引入团队,将持续大力投入。

  2)自主研发24位高精度ADC芯片CS1232有效位数达23.5位,国内领先、国际先进,工业类电网等产品即将推向市场。

  三、投资建议

  预计21-23年公司归母净利润分别为1.0/2.0/3.4亿,对应估值分别为100/50/29倍,参考SW半导体2021/9/28 PE(2021)估值63倍,考虑公司处于成长期,业绩弹性大,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。

  

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