民生证券-良品铺子-603719-三季报点评报告:全渠道均衡发展,支撑整体业绩改善-211022

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日期:2021-10-22 18:41:48 研报出处:民生证券
股票名称:良品铺子 股票代码:603719
研报栏目:公司调研 王言海  (PDF) 4 页 516 KB 分享者:牛气冲****16 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  10月21日公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现收入65.69亿元,同比+18.78%,实现归母净利润3.15亿元,同比+19.57%,实现扣非归母净利润2.44亿元,同比+13.05%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  线上快速增长,支撑公司整体业绩向好发展

  2021年前三季度公司实现收入65.69亿元,同比+18.78%,其中Q3实现收入21.48亿元,同比+11.89%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三季度实现销售额23.74亿元,其中电商/加盟/直营/团购分别实现12.04/7.00/3.88/0.82亿元,分别+18.53%/+1.72%/-1.25%/+203.78%。线上预计京东延续高增长,公司同时迅速拓展抖音等社交电商、团购等社区电商等新渠道模式,保障线上快速增长。线下门店持续扩张,并进驻KA、新零售等渠道,实现多元化布局,抵消线下客流下滑影响。分区域看,华中/华东/西南/华南/其他/线上分别实现收入6.24/2.15/1.49/1.35/0.47/12.04亿元,分别+2.07%/+8.65%/+13.11%/-1.31%/+52.80%/+18.53%,在华东优势市场以外快速布局,正着重开发甘肃、山东、云南、贵州等市场,推进全国化布局。

  渠道端多元化发展,产品端扩充多品牌矩阵

  渠道端,公司已形成线下零售门店+线上主流电商为主,社交电商、大客户团购、流通、社区团购多种渠道为辅的业务模式,通过多元化渠道布局模式应对线下客流缩减。公司在线下零售门店深耕15年,在门店运营方面积累深厚经验,预计后续需求修复,公司线下市场将快速改善。产品端,扩充儿童零食“小食仙”、健身零食“良品飞扬”等子品牌,布局“Tbreak”茶歇品牌,挖掘市场消费新动向,达成全品类发展。

  盈利能力基本保持稳定

  毛利率:前三季度公司毛利率为29.51%,同比-1.99pct,第三季度公司毛利率24.58%,同比-8.76pct,毛利率下滑主因公司在三季度将运输费调整至成本端列示,剔除运输费影响后,毛销差11.44%,同比+0.08pct,基本保持稳定。期间费用率:前三季度期间费用率为23.92%,同比-1.99pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.05%/4.93%/0.37%/-0.44%,分别同比-1.98/+0.77/+0.02/-0.18pct。净利率:前三季度公司净利率4.83%,同比+0.06pct,整体看公司降本控费成果显著,盈利水平基本保持稳定。

  三、投资建议

  预计2021-2023年公司实现收入96.62/114.60/130.73亿元,同比+22.4%/+18.6%/+14.1%;实现归母净利润4.11/4.98/5.79亿元,同比+19.8%/+21.1%/+16.2%,EPS分别为1.03/1.24/1.44元,对应PE分别为36X/29X/25X。公司估值水平略高于目前休闲食品板块2021年预期估值30倍(Wind一致预期,算术平均法),但考虑到公司全渠道布局、子品牌扩张所带来的成长空间,仍维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题等。

  

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