东兴证券-植物蛋白饮品行业系列报告(一):乘风健康消费,空间广阔、赛道革新-210916

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日期:2021-09-16 11:29:53 研报出处:东兴证券
行业名称:植物蛋白饮品行业
研报栏目:行业分析 孟斯硕  (PDF) 18 页 1,295 KB 分享者:tj***7 推荐评级:看好(首次)
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研究报告内容
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  投资摘要:

  健康饮食、素食主义、环保消费成为植物蛋白饮品发展长期驱动力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】植物蛋白饮品指通过浸泡、研磨、高压均质、压榨等方式将植物加工成类似于动物奶的颜色和口感的饮品;具有不含胆固醇、脂肪含量低、不含乳糖、热量相对较低的特点,含有动物奶中缺少的微量元素。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此植物蛋白饮品成为乳糖不耐受人群(亚洲人95%乳糖不耐受)、追求健康饮食人群摄入蛋白质的良好方式。此外,“清洁环保”饮食也成为植物蛋白饮品一大驱动力。联合国粮食及农业组织数据显示,畜牧业排放的温室气体占全球排放量的14.5%;每生产1公斤植物基食品,就为环境节省了96%的土地浪费与破坏,87%的生产用水、89%的温室气体排放。

  对标海外与港台,我国植物蛋白饮品空间广阔;触底反弹后未来趋势是高端化。美国植物蛋白饮品销售额2020年占乳制品整体规模的比重达20.4%,对标海外经验,预计我国植物奶对动物奶的替代率长期也有望达到20%,行业长期空间有望达到900亿甚至更高,而2020年我国植物奶规模仅为500余亿;人均来看,大陆植物奶年人均消费量仅为的台湾/香港的60.38%/28.32%,行业提升空间十分广阔。经过2013年前的高速发展后,我国植物蛋白行业规模缓慢下降,在2017年降至511亿;2018年来,随着巨头入局、各类中高端新品推出,市场规模逐步恢复,随着高端、发酵市场被打开,各细分领域也将迎来升级。

  植物奶市场呈现细分领域集中度高、但总体格局分散的特点。国内植物奶各细分品类龙头品牌例如养元六个核桃、露露杏仁露、椰树椰汁、维维豆奶、维他奶等,各自均在垂直领域拥有7成以上的份额;但在整体植物蛋白饮料行业中,格局依旧较为分散,份额最高的养元饮品市占率仅25%。缘于赛道过于细分的传统使得行业的产品边界难以打破,新品研发少,口味难以升级;长期依赖大单品也限制了企业自身发展。我们看好豆基植物奶以及燕麦奶未来的趋势。大豆的蛋白质含量高于其余植物基类别,且有助于降低胆固醇水平、改善新陈代谢,骨密度;豆基植物奶在本身高蛋白质含量的基础下,易于复合其余植物基进行口味、配方提升;且大豆口感中性,存在更多产品升级和口味换代可能性。燕麦富含碳水化合物、脂肪、蛋白质和膳食纤维,摄入可降低血清总胆固醇和低密度脂蛋白胆固醇水平;富含的β-葡聚糖是典型的可溶性膳食纤维,对高血糖、高血清胆固醇人群也十分有益。燕麦奶口感时尚、营养丰富的综合因素,加之OATLY、OATOAT等燕麦奶企业近年在我国的消费者培育,赛道进入高增长区间。

  投资建议:关注豆基/燕麦基植物蛋白饮品的增长机会。如瑞典品牌OATLY燕麦奶在国内的渗透、渠道扩张,与下沉;养元饮品的植物蛋白奶布局;伊利植选植物奶的发展;达利豆本豆植物奶发展等。

  风险提示:植物蛋白市场发展不及预期、食品安全风险。

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