信达证券-医药生物行业CXO系列之CRO行业深度报告:政策引领行业升级,硬实力护航企业勇闯3.0时代-211013

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日期:2021-10-13 19:27:58 研报出处:信达证券
行业名称:医药生物行业
研报栏目:行业分析 周平  (PDF) 41 页 3,430 KB 分享者:lx***g 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  深度参与新药研发过程,全球CRO行业景气度不断上行,有望成为千亿美元市场。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  全球CRO行业经过40余年的发展,已经与药企形成战略合作或定制化合作关系,深度参与新药研发过程。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前,政策推动药物创新、人口老龄化、新兴技术的涌现持续推动新药研发投入上升,据Frost &Sullivan预测,全球制药行业研发投入将在2024年达到2270亿美元,中国制药研发投入将在2024年达到476亿美元。但在新药研发过程中,存在周期长、失败率高、投资回报比下降、“专利悬崖”、监管严格等多种不利因素,为降本增效,药企对CRO的需求旺盛,驱动CRO行业蓬勃发展,据Frost & Sullivan预测,2024年全球CRO行业市场规模可达960亿美元,有望成长为全球千亿美元规模的市场。

  成本低、盈利能力强,中国CRO行业大有可为。

  中国CRO行业尚在高速发展阶段,集中度低于全球,通过对全球及中国代表性CRO公司2020年各项指标进行对比,可发现:1)国内公司收入增速远超国际,行业处于高速增长期。2020年两家国外公司出现收入负增长,国际平均收入增速为7.0%,国内公司平均收入增速为36.7%;2)国内公司净利润增速高,盈利能力强劲。国内公司净利率平均值为27.4%,远超国际龙头公司的7.5%;3)人均成本低,工程师红利持续驱动行业高增长。国际龙头公司2020年人均成本平均值为15.4万美元/人,国内公司为7.1万美元/人,显著低于国际龙头公司。

  中国CRO行业面临转型升级,需立足创新,向“一体化、差异化、信息化”发展。

  政策推动我国CRO行业二次升级,进入3.0时代,综合来看,我们认为,国内CRO公司未来发展呈现以下趋势:1)一体化发展,包括纵向一体化和业务全球化,建设覆盖全产业链的全球性服务平台;2)差异化发展,打造优势服务领域,创新合作模式,从专业性、规模化方面打造品牌;3)信息化发展,临床试验数据的严格管理以及真实世界研究的发展要求CRO公司具备较强的信息化服务能力,并通过信息分析指导公司运营方针。

  投资建议:关注国内具有规模化优势、拥有差异化能力、不断拓展业务范围的优质公司,如药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药、美迪西等。

  风险因素:政策变动风险、国际关系风险、行业竞争加剧风险、医药研发投入或外包服务率降低风险、外汇波动风险。

  

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