华西证券-国金证券-600109-20Q4的IPO份额有所下滑,全年业绩同比+43%-210401

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日期:2021-04-02 08:15:21 研报出处:华西证券
股票名称:国金证券 股票代码:600109
研报栏目:公司调研 吕秀华,魏涛,罗惠洲  (PDF) 7 页 1,087 KB 分享者:xyz****88 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件概述

  公司发布2020年年报,营业收入60.6亿元,同比增长39.4%;归属于母公司股东的净利润18.6亿元,同比增长43.4%;ROE为8.63%,同比+2.17pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  分析判断:

  投行、经纪同比增幅较大,贡献最大业绩增量

  分项业务增速来看,投行业务收入16.7亿元,增速最高,同比+84.9%;经纪业务收入16.5亿元,同比+44.8%;净利息收入9.5亿元,同比+22.6%;资管业务收入1.1亿元,同比+18.1%;自营业务收入14.0亿元,同比+12.4%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  业绩贡献来看,投行业务对于业绩增量贡献最大,为45%;其次为经纪业务,贡献30%;利息净收入贡献10%;自营收入与其他业务分别贡献9%和4%;股权投资与资管业务分别贡献4%和1%。

  全年投行业务IPO、核心债业务市占率提升,但20Q4IPO市场份额下滑

  公司坚持长短结合、股债并举,加大科创板及创业板项目开拓,同时重视债券业务投入,在特色行业领域持续发挥竞争服务能力优势。据Wind数据,公司全年IPO承销规模171.9亿元,同比+633%,市场份额同比增加2.79pct至3.72%;核心债融资规模891.0亿元,同比+546%,市场份额增1.39pct至1.89%。全年投行业务收入16.7亿元,同比+85%。

  但四季度IPO承销金额只有24.1亿元,市场份额2.76%,低于前三季度的3.95%。

  经纪业务收入大幅增长;资管业务规模继续下降但资管净收入提升

  得益于市场交投活跃,公司2020年代理买卖证券净收入16.5亿元,同比+44.8%;但股票交易市场份额有所下滑,20年公司股票交易额4.7万亿元(不含机构席位租赁交易),市场份额1.12%,同比降0.10pct。

  受资管新规影响,报告资产管理业务规模继续下滑,期末规模857亿元,同比-17%;但资管净收入1.14亿元,同比+18%。

  自营业务规模提升收益率持平,投资收益同比+12.4%;两融余额大增利息净收入同比+22.6%

  报告期末,公司自营投资规模227.5亿元,全年平均投资规模221.1亿元,同比+13%,投资收益率6.31%,同比基本持平。公司2020年保持稳健投资策略,严格控制风险优化资产配置,谨慎开展投资及尝试创新投资品种,获取了稳健投资回报。

  公司融资融券业务大幅增长,报告期末146亿元,同比+65%,市场份额小幅提升0.03pct至0.90%。利息净收入9.5亿元,同比+22.6%。

  投资建议

  鉴于监管环境趋严,我们调降了投行承销规模并调低盈利预测,预计公司2021/2022年归母净利润分别为20.52/22.59(此前预测值分别为24.27/27.47亿元),新增2023年归母净利润25.32亿元。目前估值约1.79倍2021PB,鉴于公司较高的并购预期,维持此前的“增持”评级。

  风险提示

  股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;市场交易萎缩;资本市场改革进展不及预期;证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。

  

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