民生证券-电力行业2022年度投资策略:破关之后,电价何往-211130

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日期:2021-11-30 23:34:00 研报出处:民生证券
研报栏目:行业分析 严家源  (PDF) 56 页 2,206 KB 分享者:xi***e 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  回顾2021:需求超预期、供给受限,“电荒”重现

  冬夏的极端天气和全球疫情反复,推动国内用电增速连超预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但来水持续偏弱,核电增量有限,能耗双控、煤价飙升又对煤电出力形成制约,“电荒”再度上演。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  展望2022:电价突破关口,开启上行周期

  9月起,鲁粤皖闽苏等地重新明确1658号文条款,允许交易电价上浮10%;10月的1439号文将波动范围扩大到±20%,体现了决策层对于电价上涨这一突破性变化的宽容度。

  水电:静待潮起

  此轮西南水电投产期进度加快,收获期相应提前。价格机制明确和风光配储能需求,对抽蓄资源的争夺将日趋激烈。大水电的强劲现金流可有力支持其参与新能源建设热潮。

  火电:会否再“减刑”

  电煤价格失控并上涨至历史高点,成本端承受着前所未有的压力。COP26中煤电由“逐步淘汰”变“逐步减少”,2021年窘境倒逼重新审视火电在未来电力系统中的角色。

  核电:若想超预期,仍需加把劲

  前10个月的核电投资额达到近7年同期最高,接近“十二五”核电建设高峰期水平。但若要达到市场和行业预期仍有不确定性,还需政策、企业、产业链多方协同努力推进。

  风光:平价新时代,资产获重估

  对比水、风、光,三者成本结构和利润水平相近。进入平价时代后,应收账款“堰塞湖”有望逐步回落,风、光运营的丰厚利润将成为和水、核一样实实在在的强劲现金流。

  投资建议

  交易电价的上涨,理论上对水电、核电等市场化部分电量的电价水平有提升作用,维持对电力行业“推荐”评级。水电板块推荐长江电力、国投电力、华能水电;火电板块推荐申能股份;核电板块推荐中国核电、中国广核;风光运营板块推荐三峡能源。

  风险提示

  价格降低;需求下滑;成本上升;政策推进滞后;降水量减少。

  

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