平安证券-凯莱英-002821-公司事项点评:再签大订单,提高未来盈利预期-211129

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日期:2021-11-29 09:18:44 研报出处:平安证券
股票名称:凯莱英 股票代码:002821
研报栏目:公司调研 倪亦道,叶寅  (PDF) 4 页 428 KB 分享者:kia****84 推荐评级:强烈推荐
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研究报告内容
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  事项:

  公司公告再次签订供货合同,折合人民币约27.20亿元,将于2022年交付。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  平安观点:

  多方式强化产能供应,确保订单执行:

  新签订单估计与之前公告的大规模订单系同一产品,交付数量巨大。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)大量订单需要在2022年期间交付,对公司生产能力提出了挑战。之前我们已多次提示,公司产能落地正在加速,在此基础上,公司还采取多种方式进一步提高供给能力,满足大幅增长的订单需求。我们对明年公司订单兑现节奏保持乐观。

  1)该大规模订单的前期步骤能使用连续性反应等新技术,单位产值较高;2)由于早有沟通准备,公司对原料供应做了提前准备,在确保原料采购的同时,部分早期步骤会在体外完成,使自身产能用在刀刃上;3)由于供应规模巨大,预计该产品的生产将安排在特定车间内完成,时间上也将贯穿2022年全年,与一般CDMO订单相比车间无需进行项目切换及相应的反应釜清洗,整体运转效率有望处于很高水平。

  国内业务处于放量初期,预计大订单对其他项目的挤出影响有限:

  除近期新签的大额订单外,公司的国内业务同样可圈可点。公司国内业务自2019年起实现逐步放量,目前NDA阶段项目数量持续增加,已成为业绩增长不可忽略的一部分。公司天津3厂区主要用于国内API项目的生产,2021年全年天津3厂区均有新产能落地。因此我们估计前述大订单对其他项目,尤其是国内项目的影响有限,其他订单并不会因大订单的执行就出现下滑或是停滞不前的情况。

  上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级:再次新签大额订单,后续业绩再次得到强化,同时也继续看好CDMO赛道及公司的持续发展。上调2021-2023年EPS预测至4.11、8.61、9.95元(原4.11、6.55、8.16元),维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期,则会影响CMO行业的发展;2)药品的研发失败将导致项目终止,CMO丢失对应订单;药品上市若销售若不及预期,将导致对应的CMO订单无法实现放量;3)若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)主要客户来自欧美,订单以外币为计价单位,汇率波动会造成汇兑损益。

  

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