天风证券-华策影视-300133-剧集领先优势继续夯实,版权保护有利上游关注进展-210510

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日期:2021-05-10 23:09:34 研报出处:天风证券
股票名称:华策影视 股票代码:300133
研报栏目:公司调研 文浩,张爽  (PDF) 11 页 603 KB 分享者:tom****nk 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  华策影视2020年实现营收37.32亿元,同比上升41.88%;归母净利润3.99亿元,同比上升127.21%,扣非后净利润3.10亿元,同比上升119.57%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年一季度实现营收14.00亿元,同比增长83.86%,归母净利润1.37亿元,同比增长24.80%,扣非后归母净利润1.29亿元,同比增长48.31%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  在疫情对于行业冲击下,华策在20年保持健康业绩增长以及正向经营性净现金流入,21Q1也维持正向业绩增长,体现龙头优质性。

  20年整体毛利率有所上升,应收账款改善。公司20年毛利率为26.76%,同比增加7.84pct,净利率为10.55%。公司经营活动产生的现金流量净额为8.69亿元,同比下降30.28%,但仍保持正向现金流。20年末应收账款为12.8亿元,相比19年的23.6亿有明显下降,21年一季度为13.6亿。

  华策在核心影视业务上领军优势继续巩固,在行业整体受冲击的背景下,公司立足平台化、数据化的中台赋能体系抗风险能力凸显,在开机量、取证量、播出量、年度回款四项指标上均取得亮眼成绩,核心业务四项指标全面超越上一年度,领跑行业。2020年,公司电视剧开机16部573集,比上年同期多112集。其中,第一季度开机项目1个,第二季度开机4个,第三季度开机5个,第四季度开机6个。逆势增长的开机量,体现了公司在创意资源集聚、资金资源调配和精细化运营等方面的优势。播出效果上,公司产品在各大平台持续霸屏,保持20%的头部影视内容作品市场占有率。

  2021年,公司继续坚持“内容为王”战略,巩固头部内容市场领先地位,并完善业务形态,促进协同发展。内容核心正升级为头部电视剧+电影双线协同发展的新发展模式,并坚定、持续布局和加码版权、音乐、短视频等内容业务;建立新业务团队积极开拓新模式和新渠道,推进生态战略业务新发展。21年公司计划开机电视剧15部,计划上映或开机电影8部,同时公司也尝试在红人培训、品牌孵化、电商直播等赛道进行探索。

  投资建议:20年的疫情对于18、19年刚刚经历深度调整的影视行业再次带来挑战,在行业寒冬中,华策依然能够保持持续输出精品内容,保持强韧性,体现出龙头公司在精细运营、资金资源调配等方面的优势。

  2021年公司将继续立足内容,保持核心优势,并不断探索基于内容的衍生业态发展,有望打开新发展空间。近期视频行业规范化调整,版权环境优化有利于上游内容方增利,建议关注进展。根据公司财报及后续项目,我们小幅下调公司21-22年归母净利润(前值5.01亿/6.05亿元),预计21-23年归母净利润为4.85亿元/5.82亿/6.55亿元,同比增速为21.4%/20.0%/12.7%,对应PE为22.8x/19.0x/16.8x,维持买入评级。

  风险提示:影视剧进度、销售价格不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严

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