申港证券-华鲁恒升-600426-中报业绩点评:景气度持续兑现,业绩维持高增长-210705

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日期:2021-07-06 07:44:43 研报出处:申港证券
股票名称:华鲁恒升 股票代码:600426
研报栏目:公司调研 曹旭特  (PDF) 5 页 480 KB 分享者:wosh******ang 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  2021年7月5日晚,公司发布2021年半年度业绩预增公告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公告表示2021年上半年公司预计实现归母净利润37.5亿元至38.5亿元,同比增长约314.82%-325.88%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资摘要:

  成本优势坚如磐石煤化龙头获取超额收益:公司依托洁净煤气化技术打造“一头多线”的循环经济柔性多联产产业链。通过持续对装置进行技改优化,并提升对合成气的利用水平,公司成本竞争力极强,能够持续获得行业中的超额收益。根据公司发布2021年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润37.5-38.5亿元,同比增长约314.82%-325.88%,其中Q2归母净利润21.74-22.74亿元,同比增长358.2%-379.3%,环比增长37.9%-44.3%。公司业绩同环比增速进一步提升,煤化工产品景气水平下,公司获取超额收益能力突显。

  主营产品景气持续业绩延续高增长:2021年以来,公司主营产品尿素、醋酸、乙二醇、DMF、己二酸等景气度持续兑现。2021年Q2(截至6月30日)公司主营产品市场价格继续实现大幅同比、环比的增加:尿素均价(含税,下同)2372,同比+39.96%,环比+14.34%;醋酸均价7603,同比+230.6%,环比+41.91%;DMF均价11137,同比+129.36%,环比+10.6%;乙二醇均价4960,同比+43.55%,环比-3.46%;己二酸均价10175,同比+67.71%,环比+8.31%;我们认为公司主营产品将延续当前的景气格局,预计公司2021年全年业绩较2019和2020年均将实现大幅提升。

  产能释放窗口赋予增长新动力。1)公司投资建设己内酰胺及尼龙新材料项目预计2021年底全部投产,预计新增己内酰胺30万吨、甲酸20万吨、PA6切片20万吨、硫铵48万吨等。己内酰胺及尼龙6新材料项目将使公司建立起己二酸-己内酰胺-尼龙6的产业链,煤化工产业链有望进一步向下游高附加值的材料延伸。2)荆州第二基地项目:一期主要分为气体动力平台项目、合成气综合利用项目两个项目,投资额分别为59.24亿元和56.04亿元,建设期预计36个月,届时将形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、30万吨/年混甲胺、DMF产能。建成投产后,预计年均实现营业收入111.68亿元,利润总额13.26亿元。

  投资建议:考虑到公司主营产品景气持续,支撑业绩增长,同时新投扩建项目助力公司未来成长。我们维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年营收分别为238.4、282.9、346.2亿元,归母净利润分别为79.5、87.7和130.6亿元,对应EPS分别为3.76、4.15和6.18元,PE分别为8.45倍、7.66倍、5.14倍。未来碳中和背景下,落后产能退出进一步强化公司竞争优势,因此我们维持对公司买入评级。

  风险提示:在建项目投产不及预期,化工品价格下跌。

  

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