国信证券-2021年6月快递行业数据点评:电商旺季业务量增速回升,价格战维持缓和态势-210720

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日期:2021-07-20 16:27:39 研报出处:国信证券
行业名称:快递行业
研报栏目:行业分析 姜明,罗丹  (PDF) 7 页 645 KB 分享者:xing******007 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  事项:

  国家邮政局公布了快递行业最新的6月数据。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月份,全国快递服务企业业务量完成97.4亿件,同比增长30%;业务收入完成917亿元,同比增长15%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  上市公司公布了6月经营数据。6月份,顺丰控股业务量同比增长38%,单价同比下降11.1%;韵达股份业务量同比增长29.3%,单价同比下降14.4%;圆通速递业务量同比增长26.8%,单价同比下降3.0%;申通快递业务量同比增长4.8%,单价同比上升2.4%。

  国信交运观点:(1)6月快递行业业务量实现了30%的增长,受益于6月电商旺季,行业业务量增速环比有所回升,需求维持高景气,略超预期。(2)4月以来,快递监管部门开始管控义乌地区的无序竞争,该地区快递价格最低价已经从1元以下提高到1.4元以上;近期,国家邮政局等七部门联合印发了《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》,意见将有效控制剧价格战对快递员薪酬的影响,从而也意味着将有效控制价格战的激烈程度;在政策的引导和管控下,快递行业价格战维持缓和态势,6月行业价格同比降幅11%,降幅环比减少2.4个百分点。(3)顺丰6月时效快递受益于水果快递需求大幅提升,增速环比明显回升;特惠和丰网快递环比稳定增长。在监管部门政策管控和指导下,中低端市场价格竞争明显缓和,圆通和申通的单票价格降幅维持在低个位数的水平,韵达6月价格降幅环比有所扩大,得益于价格策略,韵达6月的业务量增速高于同行竞争对手,但均低于行业增速。投资建议:由于近期政策开始出手管制无序竞争,短期中低端快递企业盈利有望逐步边际改善,短期具有估值回归的投资机会,而从中长期投资的维度,中低端电商市场目前正处于龙头竞争的关键期,建议更多地关注企业的真正经营实力和市占率,静待竞争格局变革带来的中长期投资机会;对于顺丰控股,由于2020年基数高,2021年时效业务增速将有所放缓,公司将继续优化升级网络和服务,并且抓住时间窗口加速拓展新业务,短期业绩压力较大,虑到近期顺丰股价回调较大,而下半年公司有望出现收入增长和成本优化的边际改善,且顺丰长期发展逻辑不变,建议投资者把握中长期投资布局的时点。

  投资建议:静待中低端快递竞争格局变革,长期看好顺丰控股

  我们认为:1、从行业增长角度来看,考虑到(1)电商继续向低线城市和农村渗透,根据国家邮政局数据,我们可以看到目前三四五线城市的快递业务量增速明显高于一线和新一线城市;(2)自2014年微商和跨境进口电商兴起到2018年拼多多兴起再到2020年直播带货兴起,线上销售模式不断创新,不断拓宽消费人群以及消费品类;(3)疫情其实进一步加强了大众线上消费习惯,我们认为中短期内我国快递行业整体需求仍然将维持较景气的增长态势,我们预计2021年行业业务量规模有望超过1000亿件,增速有望超过20%。2、从竞争格局变化角度来看,我们估计二线快递已经基本被淘汰出清,2021年中低端快递市场的龙头企业之间价格战如何演绎具有较大不确定性。2020年快递龙头企业的利润承压,但是领先者的规模和市占率继续和落后者加速拉开差距,竞争格局有望在未来1-2年发生大变革。

  2021年顺丰将通过升级优化网络和积极开拓业务来为中长期发展做准备,短期业绩压力较大;2021年中低端市场价格战有望一定程度缓和,领先者的规模和经营能力会继续和落后者加速拉开差距。考虑到近期顺丰股价回调较大,而下半年公司有望出现收入增长和成本优化的边际改善,且顺丰长期发展逻辑不变,建议投资者把握中长期投资布局的时点;关注中通快递、韵达股份和圆通速递短期估值回归的投资机会。

  风险提示

  1、宏观经济波动、传染疫情等系统性风险;

  2、电商行业景气度低于预期;

  3、价格战激烈程度超于预期。

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