华安证券-稀有金属行业稀土系列研究报告之一:碳中和重塑稀土需求,工业维生素成为必需品-210913

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日期:2021-09-13 13:09:12 研报出处:华安证券
行业名称:稀有金属行业
研报栏目:行业分析 王洪岩  (PDF) 38 页 2,089 KB 分享者:dia****a1 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  稀土:工业维生素,新材料等下游领域应用广泛

  稀土是17种化学元素的总称,号称“现代工业的维生素”,可分为轻稀土和重稀土两类。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】稀土产业链主要由上游开采、中游材料制备和下游应用构成,稀土广泛应用于冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业、新材料等领域。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)稀土永磁材料在我国稀土消费量中占比42%,是稀土产业链下游最重要的赛道。稀土永磁是目前综合性能最高的永磁,钕铁硼拥有磁性强、抗磁损、温度稳定性等性能优势,是应用最广泛的稀土磁材。高性能钕铁硼永磁应用于风电、新能源汽车等节能产品,其他钕铁硼永磁主要应用于磁选机、电声应用等。

  中国稀土资源最为丰富,短期国内外均难以提供较多供给增量

  中国是全球稀土资源最丰富的国家,稀土储量4400万吨REO,占全球储量37%,白云鄂博矿储量高达3500万吨,是全球最大的稀土矿。2020年全球稀土精矿产量达24万吨,中国产量为14万吨,占比高达58%,是稀土精矿最主要的供应国家。

  短期国内外均难以提供较多的稀土供应增量。国内政策端“指标控制+行业整合”规范稀土生产,增量主要来自指标上调。国内稀土产量受总量指标控制,2020年开采指标14万吨,冶炼分离指标13.5万吨。总量指标调整和市场供需面有关,需求增长可能会驱动总量指标出现一定增长。国外产能增量面临瓶颈,在建项目投产尚早。国外稀土矿山主要产能集中于美国芒特帕斯、澳大利亚莱纳斯以及缅甸稀土矿;芒廷帕斯矿产能4万吨/年,产能基本达到上限;莱纳斯产能2.5万吨/年,产能利用率约75%;缅甸稀土矿是国内重稀土重要来源,2020年进口量约2万吨,高品质矿山锐减叠加政治因素,产能周期见顶:国外新项目多处于前期,短期难以提供增量。

  高性能钕铁硼消耗量提升打开稀土永磁行业增长空间

  稀土永磁是稀土下游最重要应用,中国稀土永磁产量在全球占比90%。双碳经济助推高性能钕铁硼成为未来打开市场空间的主要产品,新能源汽车、风电、变频空调三类需求占高性能钕铁硼消耗量的48.8%,有望在2025年占比达到59.6%。市场需求、原材料供应、政策法规等利好因素叠加,中国稀土永磁市场空间有望充分打开。

  低碳需求全面打开,造就新的行业增长曲线。新能源汽车是最大的驱动力,风力发电在碳中和驱动下增长保持稳定,变频空调与节能电梯的渗透率提升带来放量,节能环保之外,传统汽车、工业机器人、消费电子、机械硬盘、伺服电机等领域的钕铁硼应用也较多。

  钕铁硼磁材供不应求,稀土需求格局重塑。新能源需求全面爆发,2025年全球高性能钕铁硼需求量预计将达到19.68万吨,CAGR为18.57%。2020年氧化镨钕的供给为6.66万吨,需求为6.72万吨,供给缺口为542吨;预计2021-2025年,供给缺口逐渐扩大,分别达到379/1195/3227/7335/12936吨。

  供需重构,本轮行情有望持续更长时间

  历次稀土行情以短期政策扰动供给为主,目前的行情则由需求主导,且持续时间长。稀土行业近十年走出了四波行情,但波动幅度均较大,持续时间均较短,最长的一波行情也不足一年,并且行情基本都是由供给驱动的。自2020年5月开始,稀土又走出了新行情,与历次行情不同的是,本次行情持续时间长,行情持续至今已超过一年,且目前稀土行业的主导力量已经发生根本转变,过往供给主导的局面得以扭转,新能源等需求的大幅提升成为主要逻辑:供给端政策多方面发力,供给秩序得以整顿,供给弹性下降;需求端新能源和节能减碳需求激增,稀土开始由需求主导。

  稀土产业投资全景图:A股稀土板块主要的上市公司分为两类:一类是直接受益稀土价格上涨的稀土产业链上游厂商,建议关注北方稀土、五矿稀土、盛和资源、包钢股份、广晟有色;另一类是面向产业链下游需求的稀土永磁材料生厂商,建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、英洛华、大地熊。

  投资建议

  稀土供需格局重塑带来行业景气度上升,建议关注稀土上游厂商:

  北方稀土:全球最大稀土生产龙头企业,掌控白云鄂博轻稀土资源;

  五矿稀土:背靠五矿稀土集团,国内最大离子型稀土分离加工企业;

  盛和资源:掌握丰富海外稀土资源,打通采选、分离及加工产业链;

  包钢股份:中国重要的钢铁工业基地、世界最大的稀土工业基地;

  广晟有色:稀土、钨业双业务发展,采选、分离、贸易一体化协同;

  建议关注稀土永磁厂商:

  金力永磁:后起之秀弯道超车,快速成长的稀土永磁龙头;

  宁波韵升:大力拓展新能源汽车客户,老牌稀土永磁厂商焕发新生;

  正海磁材:剥离汽车电机亏损逐渐减少,专注新能源汽车客户;

  中科三环:国内历史最长、技术最强、产量最大的稀土永磁厂商;

  英洛华:稀土永磁和电机双业务驱动;

  大地熊:最新上市的稀土永磁标的,产能持续扩张抢占市场。

  风险提示

  稀土磁材下游需求增长不及预期风险;国内稀土政策波动风险;海外稀土矿供应大量增加风险;国内稀土配额指标大幅增加风险。

  

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