民生证券-爱美客-300896-2021年度业绩预告点评:归母净利预增105%~127%,医美龙头快速前行-220121

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日期:2022-01-21 13:30:36 研报出处:民生证券
股票名称:爱美客 股票代码:300896
研报栏目:公司调研 刘文正  (PDF) 3 页 676 KB 分享者:andy******673 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布2021年业绩预告,预计2021全年实现归母净利9-10亿元,同比增长104.66%-127.40%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣非归母净利8.5-9.5亿元,同比增长100.36%-123.93%,预计Q4单季实现归母净利净利润1.91-2.91亿元,同比增长28.18%-95.30%,Q3单季归母净利为2.83亿元。

  严监管背景下,医美需求未被削弱,嗨体系列加速渗透。自2021年6月以来,医美行业监管政策频次、力度超过以往,推动行业整体长期有序健康发展,对上游药械服务商来讲,目前,审批流程正常进展,且严监管为合规产品替代非正规产品提供更多空间。根据新氧最新数据,2021年,医美行业整体规模达1846亿元,实现同比20%的高增长,医美用户规模为1813万人,同比增长19.27%,高景气度犹存。看爱美客:1)嗨体系列:充分竞争的玻尿酸市场整体呈更加细分和多样化,公司的熊猫针和颈纹针所针对的祛黑眼圈和去颈纹市场分别以订单的17.05%和8.87%占玻尿酸需求榜单的第二和第三位,对应市场终端规模分别为13.37和20.57亿元,空间广阔,根据嗨体出厂价和终端售价计算,预计全年嗨体系列销售额为9.5-10亿元。2)冭活抱抱针:玻尿酸用于浅表注射有明显的效果,作为水光针类别的补水、美白作用上升趋势明显,但是水光产品目前较为混乱,冭活泡泡针有望凭借稀缺的正规产品身份+嗨体系列品牌效应突出重围。3)宝尼达:骨性玻尿酸填充物市场认可度逐渐提升,预计全年实现翻倍增长。

  产品矩阵进一步丰富,营销网络深度广度兼具。公司的再生产品童颜针(濡白天使),自21年6月获NMPA的III类器械批准,8月开始上市以来快速打开局面。濡白天使的乳白色、所见即所得、肿胀反应少、强塑型能力叠加再生功能的特点在消费者中反馈良好。同时,公司通过设立医生牌照授权制度,将医生培训与授权制度相结合,高效稳定的渠道与完善的学习平台制度为新品推广带来先发优势,助力濡白天使在全国范围内不同类型机构之间进行快速渗透。截至12月,濡白天使已完成251名医生授权,覆盖全国50个城市,主要分布于一线城市与新一线城市,覆盖机构数量107家。我们认为濡白天使未来将通过再生新市场教育+对水货产品+部分玻尿酸的替代三个方面进行深度渗透。此外,目前合规再生产品仅有三款,竞争格局良好,根据模型以及渠道铺设情况,预计2022年濡白天使可实现3亿元左右收入。

  投资建议:玻尿酸+童颜针+埋植线产品矩阵丰富,渠道+培训体系优质高效推动持续放量;肉毒素+埋线产品+利拉鲁肽等产品接力成长在即,有望凭借其前瞻性和牌照优势不断提升市场份额。此外,Q4季度奖金确认,收购费用及港股上市费用,净利率或有降低,预计公司21-23年的EPS为4.38/6.80/10.13元,对应PE分别为104/67/45X,公司成长性和确定性俱佳,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济下行、行业竞争加剧,新品孵化不及预期。

  

  

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