安信证券-交通运输行业:快递静待业绩拐点,暑期航空市场有望加快复苏 -210718

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日期:2021-07-18 20:18:13 研报出处:安信证券
行业名称:交通运输行业
研报栏目:行业分析 明兴,孙延  (PDF) 17 页 1,333 KB 分享者:xux****an 推荐评级:领先大市-A
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研究报告内容
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  快递:1)顺丰发布半年度业绩预告,静待下半年业绩拐点:本周顺丰控股发布半年度业绩预告,2021Q2扣非净利润为6.04亿-7.34亿元,符合我们预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】顺丰上半年为资源高投入期,高投入后由于产能利用率仍需爬坡,公司短期成本端承压。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司四网融通项目仍处在初期,实现资源融通互补,网络效益改善仍需时日。展望下半年,随着旺季到来,公司整体产能利用率提升,我们预计业绩拐点可能在Q4出现。2)6月快递业务量保持高增长,价格总体平稳:根据国家邮政局数据,6月份,全国快递服务企业业务量完成97.4亿件,同比增长30.4%;业务收入完成916.3亿元,同比增长15.0%。6月行业单价9.41元,环比+0.4%,同比下滑11.8%,从主要“产量区”价格情况看,义乌业务量+19.6%,单价2.73元,环比+2.2%,同比-13.7%;广州业务量+44%,单价7.61元,环比-10%,同比-15%;总体看,6月行业价格走势总体平稳,义乌在监管强化背景下,价格趋向平稳,广州地区价格竞争仍较为激烈。

  当前时点我们继续看好快递龙头:短期看,在行业监管强化背景下,行业价格战出现阶段性缓解,考虑到快递企业在规模效应带动下单票成本仍有改善空间,我们预计2021H2快递企业盈利有望明显改善,而当前时点,我们认为快递板块估值已基本反映前期市场对价格战的悲观预期;中长期视角看,线上渗透率持续提升背景下,快递行业需求增长确定性较强,新兴电商平台崛起后,快递企业客户更加多元化;供给端新入局的加入,我们认为将加速头部企业的分化,同时,在强规模效应+网络效应下,快递行业进入门槛大幅提升,格局稳定后,行业龙头将充分受益份额与盈利提升;从投资标的看,A股重点推荐电商快递龙头韵达股份(2021H2业绩弹性大),有望在下半年迎来基本面拐点的顺丰控股,同时关注圆通速递,美股看好中通快递。

  航空:1)疫情防控形势逐步平稳,暑期航空市场有望加快复苏:随着暑运来临,疫情防控逐步平稳,在团队旅游逐步复苏、暑期家庭出游、返乡探亲和学生客流形成叠加效应的推动下,航空出行需求有望逐步回升。2)上半年三大航净利润同比大幅减亏:根据国资委数据,2021年上半年,三家中央航空运输企业主要业务量已经恢复到2019年同期的七成以上。上半年,实现营业总收入同比增长近30%,净利润仍处于亏损状态,但比上年同期大幅度减亏150亿元以上,我们预计随着暑运需求恢复,三大航Q3业绩有望环比继续改善。中期视角看,国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广,迎来快速恢复。总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去,重点推荐低成本航空春秋航空;具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。

  机场:1)上海机场国内客流量恢复至疫情前水平,暑运以来小幅增长:根据e公司资讯,2021年上半年上海浦东、虹桥两大机场客流量3606万人次,其中国内客流量3530万人次,已恢复至疫情前同期水平。7月进入暑运以来,出现了小幅增长,日均航班量达到1775架次,日均客运量达到22万人次。随着上海-广深商务出行恢复,暑期旺季来临,上海机场客流有望较疫情前实现正增长。2)宝安机场经营快速恢复,航班架次、客流量迅速回升:7月11日宝安机场单日客流破10万人,单日航班量超过900架次,并预计一周内航班量将逐步恢复至疫情前正常水平。疫情消退叠加暑运来临,广深机场客运有望快速复苏。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期,国内客流恢复较快,国际客流有序复苏。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业空间巨大上市机场未来将持续受益免税红利,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

  公路铁路:西部陆海新通道2021年上半年班列开行数量增幅达112%。2021年上半年,西部陆海新通道班列共开行2705列、发送26.9万标箱,分别同比增长112%、319%。西部陆海新通道由重庆向南经贵州等省份,通过广西北部湾等沿海沿边口岸,通达新加坡及东盟主要物流节点。西部陆海新通道北接丝绸之路经济带,南连21世纪海上丝绸之路,协同衔接长江经济带,在区域协调发展格局中具有重要战略地位。在当前“双循环”的经济格局下,重庆、四川、云南、广西等西部主要外贸聚集地与东盟之前贸易保持高速增长,西部地区相关陆海运输迎来加速发展。

  本周投资策略:政府监管强化背景下,快递行业价格竞争有望阶段性缓解,利好龙头快递企业;随着疫苗较快接种,国内航空市场迎来加速恢复,国际航线边际改善,重点关注疫苗全球接种情况,继续看好航空板块。本周组合:韵达股份、顺丰控股、圆通速递、中国国航、春秋航空。

  风险提示:

  宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。

  快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。

  油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

  

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