民生证券-时代电气-688187-功率半导体收入大增,车规IGBT快速发展-211101

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日期:2021-10-31 21:23:52 研报出处:民生证券
股票名称:时代电气 股票代码:688187
研报栏目:公司调研 王芳,杨旭,王浩然  (PDF) 4 页 419 KB 分享者:anto******ong 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  10月30日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入85亿元,同比-13.7%,归母净利润12亿元,同比-20%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  功率半导体与新能源车电驱系统业务收入大增

  2021年前三季度公司实现营业收入85亿元,同比-13.7%,归母净利润12亿元,同比-20%,处于之前业绩预告中值附近;其中Q3单季实现营业收入32亿元,同比25%,环比+15%,归母净利润5.1亿元,同比-37%,环比+17%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分版块看,1)轨交装备业务实现营业收入68.3亿元,同比-20%,该业务业绩下滑主要系国铁集团投资减少,新冠疫情导致客流下降所致;2)新兴装备业务实现营业收入14.9亿元,同比+28.5%,其中功率半导体业务实现营业收入7.3亿元,同比+46.7%,新能源车电驱系统业务实现营业收入2.8亿元,同比大增258%。

  高压IGBT国内领先,车规IGBT进展迅速

  公司在大功率半导体领域已有40年积累,IGBT产品已实现650V-6500V全电压范围覆盖。在高压领域,公司是国内唯一自主掌握高铁动力IGBT芯片及模块技术的企业,产品广泛运用于海内外轨交及电网市场。车规级产品进展迅速,新能源车IGBT主驱模块已导入东风、广汽等知名下游客户。公司二期车规级IGBT产线已于2020年9月下线,满产8寸产能为24万片/年,较一期IGBT产能翻番,公司预计有望于2022年达产,为公司业绩增长再添助力。

  三、投资建议

  我们预计2021/22/23年公司归母净利为22.6/28.9/34.9亿元,对应PE为34/26/22倍,参考当前申万半导体69倍PE(TTM),考虑到公司作为国内IGBT领军企业之一,技术实力国内领先,国产替代加速,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。

  

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