东莞证券-生猪养殖行业动态点评:猪周期见底预期渐升-211020

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日期:2021-10-20 09:21:03 研报出处:东莞证券
行业名称:生猪养殖行业
研报栏目:行业分析 魏红梅  (PDF) 3 页 388 KB 分享者:笑笑***4 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:

  近期,生猪养殖企业股价出现反弹。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月1日-10月19日,猪产业指数共上涨19.87%;10月19日,猪产业指数上涨6.04%,单日涨幅创下近三个月新高。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)生猪养殖企业正邦科技、温氏股份、牧原股份等个股当日涨幅均超6%。

  点评:

  生猪价格具有周期性波动的特点,一般3-4年形成一次完整的猪周期。猪周期即猪肉价格与供需的周期性变化。一般猪周期的路径为“猪价下跌—母猪数量减少—生猪供给减少—猪价上涨—母猪存栏量上涨—生猪供给增加—猪价下跌”。一般而言,一次完整的猪周期需要3-4年的时间。将我国生猪养殖业从2006年进行复盘,至今共经历了4轮猪周期。最近一次猪周期从2018年5月开始,至今已有3年5个月的时间。此次猪周期的生猪价格在2019年11月初达到周期最高点的40.98元/公斤。此后,猪价震荡下行。今年以来,生猪价格快速下跌,从年初的35.41元/公斤下跌至目前的12.03元/公斤,降幅达66.03%。

  猪周期尚未出现上行拐点。今年三季度末,我国生猪存栏约4.38亿头,同比增长18.2%。其中,能繁殖母猪存栏4459万头,同比增长16.7%。与6月相比,生猪与能繁母猪存栏量环比有所下降,下降幅度分别为0.23%与2.30%。虽环比有所下降,但生猪与能繁母猪的整体去化时间较短,且下降幅度较小,并且主要以去低效猪为主。一般来说,能繁母猪存栏领先生猪存栏约10个月左右,在能繁母猪去化持续推进的情况下,预计明年二季度生猪供给或见顶,猪价届时达到历史低位。除存栏量外,短期大猪出栏均重有所下降,与5月相比下降约12%。但目前经销商的猪肉库存仍然保持在较高水平,一定程度上压制了猪价的上涨。结合各因素,猪周期目前尚未出现明显的上行拐点。

  多因素催化,生猪养殖股价短期出现反弹。近期,生猪养殖企业的股价出现了较大幅度的上涨。由于股价具有一定的先行性,复盘以往的猪周期,在猪周期下行的情况下股价出现反弹的情况并不少见。短期主要系受多因素催化,生猪养殖公司的股价出现反弹。首先,10月10日国家开展本年第四次收储,共收储3万吨中央储备猪肉,猪价上周有所回暖。但收储并不会从根本上解决产能过剩的问题,只有非政府干预的缩减产能才能使猪肉供给出现好转。其次,步入四季度,腊肉等需求增加,使猪价短期回暖。此外,以牧原为首的生猪养殖企业近日陆续公布了三季度业绩预告,板块Q3持续亏损。其中,牧原Q3亏损8.33亿元,温氏Q3预计亏损67.52亿元—72.52亿元,新希望Q3预计亏损25.80亿元—29.80亿元。从亏损程度来看,牧原的业绩亏损程度小于市场预期。

  投资策略。受短期因素催化,猪价有所回暖,生猪养殖企业的股价有所反弹。但生猪价格仍处于下行通道,能繁母猪去化幅度有限。目前,猪周期尚未出现上行拐点,仍处于探底阶段,预计明年二季度生猪供给或见顶,猪价届时达到历史低位水平。若后续生猪养殖公司亏损幅度进一步加大,或加速猪周期见底进程。需持续关注生猪重要数据与猪企业绩等情况,把握左侧布局机会。标的方面,建议关注具有规模效应、产能释放弹性大且成本控制力度好的公司,如牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、新希望(000876)、正邦科技(002157)等。

  风险提示。存栏量不及预期,猪价不及预期,非瘟疫情,政策风险等。

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