财信证券-绝味食品-603517-模式领先优势突出,深耕主业布局长远-211124

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日期:2021-11-26 17:27:06 研报出处:财信证券
股票名称:绝味食品 股票代码:603517
研报栏目:公司调研 邹建军  (PDF) 24 页 1,109 KB 分享者:win****99 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  投资要点:

  休闲卤味食品市场规模已突破千亿,2014-2019年CAGR为20.3%,是休闲食品行业增速最快的细分赛道之一。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着品牌休闲卤味公司继续推进渠道下沉与市场开拓,产品创新迭代加快,以及人均消费支出的持续提升,休闲卤味市场扩容空间依然广阔。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前休闲卤味市场集中度不高,CR5低于20%。头部品牌在规模化生产、供应链、品牌力等方面树立明显优势,在消费者品牌意识提升以及食品安全监管趋严背景下,头部品牌有望加速收割市场份额,促进行业集中度进一步提升。

  加盟门店模式设计优秀,运营管理与供应链优势突出。绝味单店模型设计优异,具有加盟商前期投入小、利润空间足、运营费用低、经营稳定性高、投资回收期较短等特征,对加盟商的吸引力强,公司得以借助加盟商资产杠杆在全国迅速扩张门店,实现跑马圈地。对加盟体系的管理是绝味连锁业态发展的重要环节,公司视加盟商为命运共同体,对加盟商严格甄选,与具备优质资源的核心加盟商合作稳定,单个加盟商平均带点数量有所提升。绝味强大的供应链能力构筑公司的核心壁垒:采购端规模优势明显,具备对上游供应商议价能力,并能通过囤货实现成本波动的平抑;生产端已完成全国化工厂布局,未来产能有序扩张,为公司门店进一步扩张与供应链能力外赋提供有力支撑,自动化、信息化、智能化建设持续推进,生产效率有望进一步提升;物流配送能力突出且有富余,公司成立上海绝配柔性供应链服务有限公司,打造柔性供应链体系,当期已能为被投公司及其他合作企业提供冷链生鲜日配服务,贡献业绩增量。

  主业根基稳固,第二、第三增长曲线打开成长空间。1.深耕主业:我们预计绝味门店数量天花板在2万家以上,当前门店数量仍有接近翻倍的增长空间。公司在适当加快开店节奏的同时也重视单店营收的提升,未来将继续通过加强门店销售管理、丰富营销手段、提升品牌形象等方式持续拉动单店营收增长。此外,绝味持续推动供应链管理精细化,将进一步降低成本、提升效率。2.外延拓展:公司围绕“深耕鸭脖主业、构建美食生态”战略,分阶段、有步骤的拓展业务边界。当前已通过“产业投资+增值服务”的方式布局美食生态圈,打造了系列美食品牌矩阵,并对外开放供应链服务。未来供应链能力外赋将继续贡献业绩增量,美食生态布局亦有望步入收获期。

  盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业总收入分别为65.8/82.0/101.2亿元,同比+24.7%/+24.6%/+23.4%;归母净利润分别为11.2/12.2/14.8亿元,同比+59.3%/+9.5%/+20.6%;EPS分别为1.82/1.99/2.40元/股。考虑到公司核心竞争优势突出、品牌势能持续向上、远期成长空间仍大,给予22年35-40倍PE,对应股价合理区间为69.7-79.6元,维持“推荐”评级。

  风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧风险;对外投资收益波动风险;原材料价格大幅上行风险;疫情冲击风险。

  

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