开源证券-纯碱行业系列报告二:光玻如期带动纯碱需求,密集点火下纯碱或加速上行-210727

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日期:2021-07-27 14:37:08 研报出处:开源证券
行业名称:化工行业
研报栏目:行业分析 金益腾  (PDF) 17 页 855 KB 分享者:wuwe******azi 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  光伏玻璃产能置换限制放开,2021年H1纯碱价格持续上涨

  2020年底,工信部宣布光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此后多家光伏玻璃企业纷纷宣布扩产计划,行业对未来纯碱需求持乐观态度。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年H1,纯碱厂家持续维持高开工、高库存,纯碱行业开工率始终维持在较高水平。2021年H1,纯碱累计产量为1,474.40万吨,分别较2019年、2020年同期大幅增长11.31%、10.72%。需求端,2021年以来,陆续有浮法玻璃、光伏玻璃产线点火,浮法玻璃、光伏玻璃的日熔量均高于2020年同期,对重质纯碱需求呈现持续增长趋势。根据卓创资讯数据,2021年H1,纯碱表观消费量累计值为1,438.91万吨,分别较2019年、2020年同期大幅增长14.36%、11.87%。但光伏玻璃产线投产普遍集中在下半年,上半年纯碱供给仍显宽松,厂家库存水平持续处于高位。在行业一致预期推动下,厂家“惜售”情绪渐浓,纯碱价格一路上扬。根据Wind数据,截至2021年7月23日,全国重质纯碱市场价(中间价)为2,136元/吨,较2021年初大幅上涨45.21%。

  2021年下半年浮法玻璃需求或有增无减,浮法玻璃日熔量有望维持高位

  房地产进入后周期时代,大幅提振玻璃需求。根据国家统计局数据,2017年-2019年,房地产新开工面积逐年增长,分别达16.17、18.89、20.52亿平方米,累计同比+6.90%、+16.80%、+8.60%。我们认为,2017年-2019年房屋新开工面积逐年增长,对应2021年应为竣工大年,加之部分工程竣工周期受疫情推迟至2021年,2021年浮法玻璃需求有望同比大幅增长。根据Wind数据。2021年1-6月,房屋竣工面积达3.65亿平米,较2019年同期大幅增长12.51%。进入2021年Q3,房屋竣工端迎来冬季前的最后一轮赶工潮,房屋销售也将迎来传统旺季。预计2021年H2浮法玻璃需求有增无减,高盈利下浮法玻璃日熔量有望维持高位。

  2021年H2光伏玻璃将密集点火,纯碱或将出现至少60万吨左右的供给缺口

  需求端,根据卓创资讯数据,2020年纯碱表观消费量为2,658.54万吨,其中光伏玻璃对应纯碱需求为160万吨。根据卓创资讯数据,2021年下半年预计或有合计20,930吨/日的光伏玻璃产能点火投产,对应将新增纯碱年化需求152.79万吨,若所有新增产能全部如期投产,2021底光伏压延玻璃日熔量或将增加至56,870吨/日,对应纯碱年化需求将增加至415万吨。供给端,目前纯碱行业产能为3,349万吨/年,较2020年仅增加32万吨/年。新增产能方面,2021年,河南骏化预计于年底新增20万吨纯碱产能,此外再无新增产能。我们根据光伏玻璃点火进度进行中性测算,预计2021年下半年,国内纯碱行业或将出现60万吨左右的供给缺口。当前纯碱厂库处于历史分位的18.83%,供给已到达“天花板”,随着需求逻辑逐渐兑现,纯碱价格将加速上涨。受益标的:三友化工、远兴能源、山东海化、云图控股、中盐化工、和邦生物、华昌化工、金晶科技等。

  风险提示:宏观经济波动、下游需求下滑、原材料价格大幅上涨等。

  

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