浦银国际-比亚迪-002594-中国新能源汽车渗透率“S”型曲线的助推器和受益者,2022/2023持续高增长(含4Q21业绩回顾)-220401

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日期:2022-04-05 11:55:10 研报出处:浦银国际
股票名称:比亚迪 股票代码:002594
研报栏目:公司调研 沈岱  (PDF) 17 页 1,216 KB 分享者:mic****iv 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  我们重申比亚迪的“买入”评级。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上调比亚迪2022年和2023年收入预测20%和30%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基本维持比亚迪股份(1211.HK)目标价为307.2港元,潜在升幅36.9%;略微下调比亚迪(002594.CH)目标价至311.4人民币,潜在升幅35.5%。

  中国新能源乘用车的助推器和受益者,重申“买入”评级:我们上调比亚迪2022/2023年收入20%/30%,主要上调公司今明两年汽车销量预测。比亚迪不仅在国内占据新能源汽车行业头部位置,更是已将电动大巴、乘用车唐EV出口到美洲、欧洲等地。2021年,比亚迪新能源汽车在中国和全球的份额分别达到17.2%和9.4%,且今明两年依然有较大增长空间。同时,我们期待比亚迪预计在2023年推出的更高端的品牌,进一步扩张目标用户。目前,我们给予比亚迪新能源汽车销售4.0x的目标市销率,得到目标价有较大升幅空间,重申“买入”评级。

  2022年和2023年高速成长:我们预计比亚迪在2022/2023年新能源汽车销量将达到137.2万辆/206.6万辆,同比增长127%/51%。比亚迪借助王朝系列和海洋系列的车型,既会在插混新能源保持超高份额,也会在纯电新能源汽车保持份额的增长。比亚迪的主力车型定价10万-20万人民币,处于中国新能源汽车行业相对薄弱、但是用户基数最大的价格段。因此,比亚迪在转换燃油车用户的效率较高,既是行业的推动者,也是行业红利的受益者。同时,公司管理层表示目前上游原料价格上升带来的两轮提价对于比亚迪需求的整体影响较小。

  估值:我们采用分部加总法估值。给予比亚迪2022年新能源汽车销售4.0x目标市销率,与其他造车新势力目标估值接近。我们得到比亚迪股份(1211.HK)目标价为307.2港元,以及比亚迪(002594.CH)目标价为311.4人民币。比亚迪股份的当前市销率为1.8x,较年初的2.5x有较大调整,估值具有吸引力。

  投资风险:1)新能源汽车行业需求减弱或供应短缺拖累销量增速;2)公司新系列车型的订单不及预期;3)上游成本压力严重拖累公司毛利率表现;4)公司高端车型进展较慢,或者高端车型需求较弱;5)自动驾驶落地速度较慢,或用户体验提升不明显。

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