安信证券-华帝股份-002035-调整显效,Q2收入快速增长-210730

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日期:2021-07-30 08:21:50 研报出处:安信证券
股票名称:华帝股份 股票代码:002035
研报栏目:公司调研 张立聪,李奕臻  (PDF) 5 页 370 KB 分享者:mia****u5 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:华帝股份公布2021年中报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021H1实现收入26.6亿元,YoY+59.5%;实现业绩2.4亿元,YoY+45.4%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)折算2021Q2单季度收入16.1亿元,YoY+64.6%,相比2019Q2增长0.5%;业绩1.6亿元,YoY+37.0%,较2019年同期下降38.4%。我们认为,公司经营调整逐步显效,Q2单季度收入已恢复至2019年同期水平,期待未来业绩有所改善。

  ■Q2公司收入快速增长:因疫情影响,我们以2019Q2各个渠道的销售情况为基数,分析2021Q2各个渠道发展态势:1)华帝Q2工程业务相比2019Q2增长近60%。2)因公司推行渠道变革、线上收入延迟确认,2021Q2线下零售比2019Q2下滑10%以上、线上收入较2019Q2基本持平。需要一提的是,由于工程业务结算周期长、线上销售额滞后确认等因素影响,我们认为,2021Q2华帝或存在部分未确认收入的订单。我们分析,在行业方面,2020年的地产销售红利将逐步兑现,对华帝收入或有拉动作用(参见2021年度策略报告《温柔的双击:行业红利延续,蓝筹估值提升》);公司层面,华帝积极推行渠道变革、降本增效,其改革效果有望显现。

  ■Q2毛利率承压:因不锈钢等原材料价格上涨,2021Q2单季度公司毛利率同比-2.3pct。展望今年之后的几个季度,随着终端需求恢复,规模效应显现,预计公司盈利能力有望改善。

  ■Q2经营性现金流改善:根据公告,华帝2021Q2经营性现金流净额为1.2亿元,同比增加2.8亿元。公司现金流有所改善,主要因Q2销售增长,公司销售商品与提供劳务收到的现金同比增加4.9亿元,与收入增幅相近,说明公司经营质量高。

  ■投资建议:随着华帝高端新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司业绩有望恢复增长。我们预计公司2021年~2022年的EPS分别为0.61/0.67元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为9.15元,对应2021年15倍动态市盈率。

  ■风险提示:原材料价格可能大幅上涨,行业竞争格局可能恶化

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