东吴证券-上汽集团-600104-电动智能变革加速-210618

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日期:2021-06-18 07:39:51 研报出处:东吴证券
股票名称:上汽集团 股票代码:600104
研报栏目:公司调研 黄细里  (PDF) 9 页 769 KB 分享者:370****09 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  上汽自主品牌:荣威+R标+智己完善布局,电动智能变革加速:1)燃油领域以荣威品牌为产品核心,名爵品牌(原罗孚汽车品牌)作为全球化品牌车型,两大品牌目前均以10-20万元为主要价格区间,未来分别以鲸系列和名爵旗舰系列车型冲刺高端市场。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)电动车领域以通用五菱宏光系列面向10万元以下实用主义代步出行市场,占据新能源汽车销量冠军位置;荣威品牌电动车对应10-20万元区间(主打国潮风味);20-30万元市场推出R系列车型(主打科技时尚),30万元以上推出全新智己品牌(主打高端豪华)电动车,智己首款车型L7以长续航+高智能打造核心竞争力全价格带覆盖布局全面。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)电动化维度,上汽集团以纯电+氢燃料电池乘用车双线并进,并以独立子公司开放模式运作;电池开发+充换电多方式同步发展。4)智能化维度,上汽以开发云管端一体化全栈式解决方案为未来方向。5)营销维度,转型用户定义,深入挖掘细分市场,B2B转型B2C模式,解决用户需求痛点。

  上汽合资品牌:大众+通用合资新车密集推出,变化明显:1)上汽大众:燃油车领域引进奥迪品牌以奥迪A7L为首+两款中大型SUV系列车型进一步完善上汽大众高端产品矩阵;电动车领域ID系列三款车型导入,定位20万元以上中高端纯电市场,较强品牌力有望助力销量逐渐爬升。2)上汽通用:短期来看随芯片短缺影响逐步消退,有望见底企稳;长期维度,2025年前计划推出9款新能源汽车,覆盖三大品牌、新能源技术型谱及主流车身形式。凯迪拉克首款基于通用全球电动平台BEV3开发的中型纯电动SUV——Lyriq车型2022年进入中国市场。3)营销维度,在增加产品导入的同时,上汽大众/通用着力构建To C模式,重点布局核心爆款车型,以用户细分市场为标准,定义用户画像,更好解决车型矩阵冲突问题。

  盈余预测与投资建议:我们预计,公司自主品牌智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场;电动智能技术变革进一步加速。合资品牌大众奥迪以及ID系列及通用新车型导入有望助力销量爬升。因此维持上汽2021-2023年营业收入7794/8418/9091亿元的假设,同比+7.8%/+8.0%/+8.0%;对应归母净利润210/232/251亿元,同比+2.7%/+10.3%/+8.4%,EPS为1.80/1.98/2.15元,对应PE分别为11/10/9倍。考虑到上汽加速转型应对智能电动变革+新车周期开启,上调上汽集团投资评级为“买入”评级。

  风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。

  

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