安信证券-通策医疗-600763-高基数效应导致表观增速失衡,各项业务保持稳健增长-211015

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日期:2021-10-15 08:55:18 研报出处:安信证券
股票名称:通策医疗 股票代码:600763
研报栏目:公司调研 马帅  (PDF) 5 页 351 KB 分享者:at***u 推荐评级:增持-A
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研究报告内容
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  ■事件:2021年10月14日,公司发布2021年第三季度报告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据公告,2021Q1-Q3,公司实现营业收入21.36亿元,同比(调整后)增长44.16%;实现归母净利润6.20亿元,同比(调整后)增长55.09%;实现扣非归母净利润6.08亿元,同比(调整后)增长56.69%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度来看,2021Q3公司实现营业收入8.19亿元,同比(调整后)增长12.44%;实现归母净利润2.69亿元,同比(调整后)增长5.88%;实现扣非归母净利润2.66亿元,同比(调整后)增长6.20%。

  ■业绩基本符合预期,高基数效应导致表观增速失衡。2020年受新冠疫情影响,大量延迟的就诊需求集中在第三季度完成,导致去年基数较高,进一步导致2021Q3表观增速不高。我们认为,以2019年为基础观察公司主营业务的增长情况更为科学,与2019Q3相比,公司2021Q3营业收入同比增长42.69%,归母净利润同比增长40.35%,扣非归母净利润同比增长40.74%,以两年维度观察,公司业绩增长基本符合预期。利润水平方面,2021Q1-Q3公司毛利率达到47.96%(同比提升1.97pct),净利率达到33.01%(同比提升2.53pct)。期间费用方面,2021Q1-Q3公司销售费用率为0.78%(同比提升0.02pct),管理费用率为8.11%(同比下降1.85pct),财务费用率为0.89%(同比提升0.12pct)。

  ■区域分院提供最大增长引擎,各项业务保持稳健增长。分区域来看,区域分院提供最大增长引擎:2021Q1-Q3浙江省内实现营业收入18.28亿元,同比增长42.03%,其中,区域总院实现营业收入5.73亿元,同比增长32.70%,区域分院实现营业收入12.55亿元,同比增长46.75%;浙江省外实现营业收入1.94亿元,同比增长37.72%。分业务来看,各项业务均保持稳健增长:2021Q1-Q3种植业务实现营业收入3.31亿元,同比增长46.49%;正畸业务实现营业收入4.36亿元,同比增长37.89%;儿科业务实现营业收入4.09亿元,同比增长41.64%;综合业务实现营业收入8.34亿元,同比增长41.65%。

  ■投资建议:我们预计公司2021年-2023年的营业收入分别为28.99亿元、37.67亿元、48.08亿元,归母净利润分别为7.30亿元、9.81亿元、12.87亿元,对应的EPS分别为2.28元、3.06元、4.01元,对应的PE分别为120.3倍、89.6倍、68.3倍,给与增持-A的投资评级。

  ■风险提示:医疗事故风险,外延扩张不及预期。

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