浙商证券-海尔智家-600690-点评报告:海外进入收获季,高端化、场景化不断推进-220118

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日期:2022-01-19 08:47:35 研报出处:浙商证券
股票名称:海尔智家 股票代码:600690
研报栏目:公司调研 马莉  (PDF) 4 页 434 KB 分享者:p1***y 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  报告导读

  海尔集团(海尔智家股东,下称“集团”)发布2021年经营数据。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年海尔集团实现收入3327亿元,同比+10%;利税总额415亿,同比+14.3%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司海外盈利能力持续兑现,高端化、场景化不断推进。

  投资要点

  盈利能力兑现,海外布局进入收获季

  1)公司21年前三季度海外业务实现收入同比+16.8%;经营利润率较去年同期提升1.7 pct。公司坚持自主创牌,品牌增速引领行业。海尔旗下海外子品牌GEA、FPA、Candy增速分别为当地行业增速的2x、2x、3x,海外业务板块持续扩张。分地区看,印度、泰国、俄罗斯2021年前三季度收入增速分别为43%、32%、30%,表现亮眼。

  2)海尔坚持高端化和场景化布局,并用国内布局的经验赋能海外市场;抓住海外线上渠道及数字化营销趋势,持续提升线上销售占比。北美市场Café、Profile及Monogram等高端品牌线上收入增长迅速。

  高端系列快速增长,场景品牌打造家庭生态

  1)国内高端子品牌卡萨帝2021年高端家电市场份额为40%+,收入增幅为40%+。细分品类看,卡萨帝空调前三季度收入同比高增71.1%。前三季度卡萨帝高端空调(4000元+挂机、10000元+柜机)市场零售额份额达20.8%,同比提升5.6 pct。另外海外高端也在快速拓展,美国高端子品牌café收入的增幅为行业水平的3倍,收入增速为37%+。

  2)截至2021年12月,海尔智家已在全国开设了1073家三翼鸟门店,客单价为20万元。三翼鸟整合家装、家居资源,有助于实现场景化、套系化销售,抢占家装消费的前端流量,同时实现经销商的转型升级。

  盈利预测及估值

  展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,引领营收成长;同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力将迎来进一步提升。海外方面,近期美国地产销售较好,同时通过高端创牌与运营提效,海外业务表现值得期待。我们认为,未来几年公司全球化运营迎来收获期,内外销业务管理改善、运营提效,盈利能力将迎来持续提升,同时,公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远,前景可期。综上,预计公司21-23年EPS分别为1.40/1.65/1.90元,对应PE分别为21x/18x/16x,维持买入评级。

  风险提示

  原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧

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