国海证券-2022年度策略报告:破而后立,晓喻新生-211128

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日期:2021-11-29 10:02:17 研报出处:国海证券
研报栏目:投资策略 胡国鹏,袁稻雨  (PDF) 104 页 5,568 KB 分享者:kel****t1
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  经济:柳暗花明,引擎切换。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内经济明年前低后高,上半年经济仍受地产下行周期的掣肘,下半年随着地产阶段性企稳,制造业、消费与服务将推动经济回升,出口增速下行但仍有韧性,价格上的主旋律是PPI-CPI收敛。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)海外方面,常态化疫情背景下,发达国家和新兴市场国家复苏分化,美国高通胀将持续。

  流动性:外紧内松,重在结构。美联储超常规政策的退坡将对全球流动性形成制约,预计明年下半年美联储大概率将加息1-2次。国内方面,明年一二季度之交存在宽松契机,降准符合预期,降息或可期待,十债利率走势大概率先下后上。新一轮宽信用周期将至,绿色贷款会成为本轮信用扩张的主要抓手。

  政策:刚柔并济,提质增效。总量政策方面,上半年价格压力缓解及美联储加息偏鸽派,货币政策迎来宽松时间窗口,下半年逐步回归中性,财政政策节奏或回归前置。内外环境掣肘总量政策空间下,结构性政策工具持续发力。中长期政策方面,重点关注扩大内需及科技创新顶层设计,以及碳中和“N”系列政策的逐步落地。

  市场策略:破而后立,晓喻新生。2022年宏观压力下A股业绩增速回落,市场驱动力从业绩转向估值,波动率将加大,上半年震荡找结构,下半年金融带指数。中国经济增长模式从高速增长转向高质量发展,产业驱动从地产基建转向新产业,居民资产配置从房地产转向资本市场,四梁八柱的制度建设已经搭建完毕,这过程中尽管会有阵痛但走在正确的路上,破旧立新,晓喻新生。

  行业配置:峰回路转,旭日东升。基于双周期配置框架,我们梳理了宏观周期和科技创新周期的两条线索。宏观驱动线索下,上半年关注价格变化,中下游行业景气回升,汽车零部件、专用设备、食品饮料、农林牧渔等赛道有望受益;下半年关注利率变化,逢低布局券商、银行、保险等金融板块投资机会。科技创新周期线索下,关注趋势明确的绿色发展(风电、光伏、氢产业、新能源车、锂电池、储能、环保)、高端制造领域(半导体、军工)以及数字经济(人工智能与物联网)等赛道。

  风险提示:全球以及国内疫情超预期恶化、房地产等宏观经济政策显著收紧、经济失速下行、通胀超预期上行、中美摩擦加剧、产业政策推进速度不及预期等。

  

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