国联证券-三利谱-002876-偏光片国产化先锋,产能扩张助力业绩高成长-211201

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日期:2021-12-01 22:11:15 研报出处:国联证券
股票名称:三利谱 股票代码:002876
研报栏目:公司调研 王晔  (PDF) 28 页 1,888 KB 分享者:未**人 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点:

  偏光片市场随面板产能向我国大陆地区转移

  偏光片作为显示面板上游的关键材料之一,市场走势和面板行业高度相关。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Omdia的估计,2020-2024年国内LCD面板有效产能将从1.38亿平方米增加至2.15亿平方米,复合增速11.72%;相对应的偏光片需求将从3.04亿平方米增加至4.72亿平方米,复合增速11.63%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)面板产能向大陆地区转移,打开偏光片国产化空间。

  龙岗产线今年达产,莆田及合肥新产线打开产能天花板

  产能释放推动收入增长,合肥工厂2016年投产以来,收入从0.05亿增至2020年的11.10亿,占公司收入的58.29%。龙岗6号线2021年达产后,公司除黑白偏光片的产能达到3200万平方米。莆田和合肥工厂处于建设规划中,其中合肥二期规划2500mm幅宽的偏光片产能3000万平方米,全部用于电视领域,达产后公司的电视偏光片产能将有大幅增长。

  支持原材料上游厂商,供应格局改善保障盈利能力

  偏光片上游关键原材料是PVA膜和TAC膜。TAC膜约占到成本的50%,供应商较多,包括富士、柯尼卡美能达等,大陆地区乐凯有技术能力,PET等材料也可以部分替代TAC膜;PVA膜约占成本的12%,主要供应商是可乐丽和三菱化学,公司支持多家PVA厂商产品验证,其中皖维高新700万平方米PVA薄膜项目预计明年中期投产。上游材料供应格局持续改善,帮助公司降低成本。

  盈利预测、估值与评级

  我们预计公司2021-2023年的收入分别为24.05/32.16/45.58亿元,同比增速分别为26.24%/33.73%/41.70%;EPS分别为2.04/2.99/4.82元,对应当前PE分别为27/18/11倍,2021-2023年净利润CAGR为53.55%。鉴于公司成长性较高,给予PEG约0.8,对应2021年40倍PE,公司合理市值为142.08亿元,对应目标价81.71元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  偏光片行业竞争加剧、原材料供应集中等风险。

  

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