国信证券-古井贡酒-000596-2021年三季报点评:业绩平稳增长,成长势头向好-211031

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日期:2021-11-01 14:48:21 研报出处:国信证券
股票名称:古井贡酒 股票代码:000596
研报栏目:公司调研 陈青青,李依琳  (PDF) 6 页 618 KB 分享者:yat****30 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21Q3业绩增长稳健,盈利质量良好,预收款项充足

  公司前三季度实现营收101.0亿元(+25.2%),归母净利润19.7亿元(+28.0%);其中21Q3实现营收30.9亿元(+21.4%),归母净利润5.9亿元(+15.1%),业绩符合我们此前预期,主要系旺季古8及以上产品动销表现良好,收入占比不断提升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司盈利质量良好,现金流表现突出,21Q3末,销售回款119.1亿元(+37.7%),经营净现金流39.5亿元(+53.2%),均快于收入增速;预收款36.2亿元,同比增长25.3%,环比+7.3亿元升至近年来最高位水平,反映经销商打款积极性较高,亦为后续增长留有余力。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  21Q3毛利率基本平稳,管理费用率提升致净利率略有下滑

  21Q3,公司毛利率同比略降至75.2%(-0.3pct),预计受中低端产品恢复性增长占比有所提升影响,虽销售费用率同比下降1.1pct至28.3%,但管理费用率同比提升2.3pct至9.0%,同时营业税金率因税收缴纳季度节奏影响同比下降1.2pct至14.6%,综合影响下,净利率同比降至19.1%(-1.0pct)。前三季度,公司毛利率76.0%(+0.1pct),净利率19.5%(+0.4pct),同比均有所提升。

  全年营收目标有望顺利实现,十四五200亿目标成长可期

  结合当前渠道反馈,经销商全年回款任务基本达成,库存和价盘保持良性,终端动销稳中向好,预计21年公司营收120亿元(+16.59%)和利润总额28.47亿元(+15.08%)的目标有望顺利实现。中长期来看,公司作为老八大名酒之一,安徽地产酒龙头地位稳固,在“全国化、次高端”战略的指导下和消费升级的驱动下,产品结构优化有序推进,省外拓张高举高打有望加速突破,十四五稳健成长可期。

  风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,省外扩张不及预期。

  投资建议:维持此前盈利预测,维持“买入”评级

  维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为24.29/29.46/35.29亿元,摊薄EPS为4.82/5.85/7.01元,当前股价对应PE为47/39/32x,维持“买入”评级。

  

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