西南证券-星源材质-300568-2021年三季报点评:盈利能力提升,业绩确定性进一步增强-211020

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日期:2021-10-21 23:29:58 研报出处:西南证券
股票名称:星源材质 股票代码:300568
研报栏目:公司调研 韩晨  (PDF) 5 页 744 KB 分享者:投**财 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  业绩总结:公司2021年三季报正式披露,营业总收入13.14亿元,同比去年增长115.2%,归母净利润2.12亿元,同比去年106.96%,基本EPS为0.3元,平均ROE为5.96%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  新能源汽车销量持续增长,下游需求旺盛。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中汽协数据显示,2021年前三季度,全国新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆,同比增长1.8倍和1.9倍。我国动力电池产量累计134.7GWh,同比增长195%;销量共计106.8GWh,同比增长177%。按照较为保守的预期,2025年新能源车的市占率达到25%,年销量约为250万辆,平均每辆新能源车带电量50kWh,则动力电池装机量将超过300GWh,复合年均增长率高达38%。下游需求逐年高增将导致供需维持紧平衡,下游对于品质较好的湿法隔膜需求进一步增加。公司已提前与布鲁克纳、苏美达等公司签订采购合同,布局优质湿法隔膜设备,短期内形成较高护城河,有望率先消化市场需求,提高市占率。

  大幅扩产稳定供应,规模优势带来利润弹性。公司拥有深圳、合肥、江苏三大生产基地,同时公司于南通进行百亿级别扩产,分三期建设供30亿平方米湿法隔膜和涂布隔膜产能,建成后公司整体产能将超过60亿平方米。通过大规模扩产公司有望实现规模效应,持续改善盈利能力,增厚利润。

  积极开拓下游客户,设立海外工厂。公司行业认可度极高,下游主要客户包括宁德时代、LGC、比亚迪、国轩高科、中航锂电、亿纬锂能、孚能科技等海内外锂离子电池龙头厂商,当下各厂商产销两旺,未来销量、市占率有望通过技术升级、产能扩张持续提升,公司新增产能的投放也将在保障主要客户需求的背景下被快速消化。同时,公司于今年2021年3月与Northvolt AB签订战略合作协议,在欧洲建立锂离子电池割膜厂,从2023年开始向Northvolt配套提供锂离子电池隔膜,开拓欧洲市场,到2024年,公司的欧洲工厂将向Northvolt提供包括基膜、涂覆隔膜和分切在内的超过50%需求量的电池隔膜。

  盈利预测与投资建议。公司隔膜业务将继续保持高速增长,三大国内生产基地产能稳步投放。考虑公司三季报表现优异,及未来公司产品布局全面、产能合理规划,我们给予公司2023年40倍PE,上调至“买入”评级。

  风险提示:公司产能未能如期释放;下游需求不及预期,公司产能无法及时消化;市场竞争加剧导致产品价格下跌。

  

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